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南华期货研究报告总结

核心内容

本报告由南华期货研究所高翔分析师撰写，发布于2022年6月23日，主要分析了当日国债期货及现券市场的走势，同时结合国内外宏观政策环境，探讨了市场未来可能的走势方向。

主要观点

• 市场表现：
  国债期货市场整体表现震荡下行，十年期主力合约T2209收报100.185，下跌0.08%；五年期主力合约TF2209收报101.27，下跌0.03%；两年期主力合约TS2209收报100.97，微涨0.01%。
  现券市场方面，10年期活跃券220003收报2.8275%，上行0.45 bp。

• 资金面情况：
  公开市场方面，今日共100亿逆回购到期，央行等额续作，利率持平。资金面整体保持平稳，银行间隔夜质押回购加权利率基本持平前日，7天期利率小幅回落。
  CNEX资金面情绪指数显示，资金面压力较昨日小幅上行，午后各类机构指数水平均在50以上，表明资金偏紧。

• 宏观政策背景：
  国内方面，国家领导人强调将加大宏观政策调节力度，努力实现全年经济社会发展目标，显示出稳增长的政策导向。
  海外方面，美联储主席鲍威尔在国会证词中表示当前首要关注点是通胀，同时提及衰退风险。国内外货币政策周期的错位，以及外需对基本面支撑的弱化，使得内需跟踪变得更加重要。

• 市场情绪与预期：
  当前市场稳增长信心有所恢复，风险偏好有所抬升，但债市难以形成明显利多，整体仍处于震荡状态。

关键信息

今日数据统计

现券收益率

基差与跨期价差

• 基差走势：
  T合约、TF合约、TS合约的活跃CTD基差走势均显示市场存在一定的波动，但整体趋势未明显反转。

• 跨期价差：
  主要跨期价差（久期中性）显示市场对不同期限的国债存在一定的定价差异，但未出现大幅偏离。

期限价差

• TF与T价差：
  TF与T主力合约价差保持稳定，未出现明显变化。

• TF与TS价差：
  TF与TS主力合约价差也维持平稳，显示市场对短期与长期国债的定价逻辑未发生显著变动。

• T与TS价差：
  T与TS主力合约价差同样保持稳定，表明市场对不同期限国债的收益率预期较为一致。

• 国债各期限价差：
  国债各期限价差图显示，市场对不同期限国债的收益率差异未出现显著波动。

资金变动与现券走势

• 银行间质押式回购利率变动：
  显示资金面整体平稳，但午后资金面有所收紧。

• 银行间回购利率日变动：
  7天期利率小幅回落，显示短期资金面有所宽松。

• 国债期限结构变动：
  显示市场对不同期限国债的收益率结构保持稳定。

• 国债YTM走势：
  国债到期收益率（YTM）整体呈现震荡下行趋势，表明市场对长期国债的需求有所增加。

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