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南华期货研究NFR总结

核心内容

本报告为南华期货研究所分析师高翔于2022年5月19日发布的国债期货市场分析，主要围绕当日国债期货走势、资金市场动态、基差与跨期价差变化、期限价差分析及市场策略建议等内容展开。

日内行情

• 国债期货走势平稳：周四国债期货早盘跳空高开，日内窄幅震荡，尾盘小幅收涨。
  • 十年期主力合约（T2209）：收报100.38，较前一交易日上涨0.08%。
  • 五年期主力合约（TF2209）：收报101.505，涨幅0.01%。
  • 两年期主力合约（TS2209）：收报101.065，下跌0.01%。
• 现券市场：10年期活跃券220003收报2.803%，较前一交易日上行0.3bp。

资金市场

• 公开市场操作：今日共100亿逆回购到期，央行新做100亿逆回购，当日资金零投放零回笼。
• 资金价格平稳：银行间短端资金价格全天维持低位，资金成交平稳。
• 流动性压力不大：CNEX公布的资金面情绪指数显示，各类机构指数全面位于50下方。
• 市场情绪影响：昨日有关前央行货币政策司司长的报道一度对市场造成影响，盘后十年期现券下行近1bp，但今日盘中利率回升，已抹平相关跌幅。

市场策略建议

• 降息预期：尽管房贷利率及银行存款利率基准已出现调降，但在降息等总量政策连续缺席的情况下，预计明日LPR报价调降概率不大。
• 长端不确定性：长端国债期货的不确定性较大。
• 短端强势：短端在资金面支撑下更为强势，今日走势亦支持该观点。
• 建议：继续持有做陡曲线策略。

数据统计

基差与跨期价差

• 基差走势：图1至图6展示了各主力国债期货合约的活跃CTD基差走势及跨期价差情况，反映了市场对不同期限国债的定价差异及预期。
• 跨期价差：TF与T、TF与TS、T与TS等跨期价差分析显示，市场对不同期限的收益率预期存在分歧。

期限价差

• 久期中性价差：图7至图9展示了TF与T、TF与TS、T与TS主力合约的价差走势，图10则为国债各期限价差的综合展示，反映市场对不同期限国债的收益率结构变化。

资金变动与现券走势

• 回购利率变动：图11与图12展示了银行间质押式回购利率及日变动情况，显示资金面持续平稳。
• 国债期限结构变动：图13展示了银行间国债期限结构的变动，图14为国债YTM走势，反映市场对收益率曲线的调整。

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南华期货信息

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