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资金面充裕，国债期货全线收涨

核心内容概述

2026年3月26日，国债期货市场在宏观政策宽松、资金面充裕的背景下全线收涨。市场整体呈现震荡走势，受中东地缘政治局势影响，通胀预期有所升温，同时美联储降息预期延续，全球贸易不确定性增加，对债市短期情绪产生扰动。总体来看，债市在稳增长与宽松政策之间保持平衡，短期需关注月底政策信号。

主要观点与关键信息

宏观政策环境

• 财政政策：中央经济工作会议提出，2026年将继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，通过降准、降息及结构性工具为“十五五”开局提供稳定支持。
• 货币政策：2026年1月19日起，央行下调再贷款、再贴现等利率0.25个百分点，存在进一步降准降息空间。
• 政府工作报告：2026年赤字率拟按4%左右安排，赤字规模达5.89万亿元，一般公共预算支出首次突破30万亿元，超长期特别国债发行规模为1.3万亿元。

财政与金融数据

• 财政运行：1-2月财政收入同比增长0.7%，支出增长3.6%，财政前置发力明显。企业税收增长优于居民部门，但消费税和个人所得税回落，显示居民消费偏弱。
• 政府性基金：受土地出让拖累，政府性基金收入同比下降16%，但专项债发行加快，支出同比增长16%。
• 金融数据：2月信贷增速回落至6.0%，社融增速维持8.2%。M1因春节错位和消费超预期回升至5.9%，M2因财政支出加码持平于9.0%。企业中长期贷款同比多增，但居民端信贷需求持续偏弱，显示实体经济加杠杆意愿仍需修复。

货币市场

• 央行操作：2026年3月26日，央行以1.4%利率开展2240亿元7天逆回购操作。
• 回购利率：1D、7D、14D和1M回购利率分别为1.320%、1.438%、1.506%和1.503%，整体回落。
• SHIBOR利率：7天SHIBOR为1.44%，DR007为1.44%，R007为1.55%，显示市场流动性较为充裕。

国债期货市场表现

• 收盘价：TS、TF、T、TL收盘价分别为102.51元、105.97元、108.25元、111.43元。
• 涨跌幅：TS、TF、T、TL涨跌幅分别为0.02%、0.07%、0.08%、0.22%。
• 净基差：TS、TF、T、TL净基差均值分别为0.088元、0.074元、0.063元和-0.138元。

市场策略

• 单边策略：国债期货价格震荡，受回购利率回落影响。
• 套利策略：关注2606基差回落。
• 套保策略：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险提示

• 流动性风险：需警惕流动性快速紧缩的可能性。

附录：图表与数据来源

利率定价跟踪指标

• 物价指标：
  • 中国CPI同比上升1.30%，环比上升1.00%。
  • 中国PPI同比下降0.90%，环比上升0.40%。
• 经济指标（月度）：
  • 社会融资规模为451.40万亿元，环比增加2.29万亿元。
  • M2同比为9.00%，环比持平。
  • 制造业PMI为49.00%，环比下降0.30%。
• 经济指标（日度）：
  • 美元指数为99.94，环比上升0.32。
  • 美元兑人民币（离岸）为6.9184，环比上升0.17%。
  • SHIBOR 7天为1.44%，环比上升0.21%。
  • DR007为1.44%，环比持平。
  • R007为1.55%，环比下降0.55%。
  • 同业存单（AAA）3M为1.48%，环比上升0.40%。
  • AA-AAA信用利差（1Y）为0.09%，环比上升0.40%。

国债与国债期货市场概况

• 国债期货收盘价走势：显示市场整体呈震荡上行趋势。
• 涨跌幅分布：各品种涨跌幅均较小，整体市场情绪偏稳。
• 沉淀资金走势：资金流入趋势稳定，市场流动性充足。
• 持仓量占比：前20名持仓量占比分布清晰，显示市场参与度较高。
• 净持仓占比：各品种净持仓占比变化反映市场情绪波动。
• 多空持仓比：多空持仓比显示市场偏多情绪。

国债期货价差概况

• 跨期价差走势：显示不同期限国债期货价差变化。
• 现券与期货跨品种价差：多种组合价差走势反映市场预期和定价逻辑。

本期分析研究员

• 徐闻宇：从业资格号F0299877，投资咨询号Z0011454。
• 郭欣悦：从业资格号F03149577，投资咨询业务资格证监许可【2011】1289号。

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