20171113-安信证券-东方明珠-600637.SH-加速业务结构优化及战略整合_控股股东及高管增持彰显信心_8页_396kb

东方明珠（600637.SH）2017年11月13日总结

核心内容概述

东方明珠（600637.SH）在2017年11月13日发布了一系列业务调整与战略动作，包括控股股东及高管增持公司股票、出售国际广告资产、设立新投资平台等。这些举措旨在优化业务结构、加强战略整合，提升公司整体竞争力与盈利能力。

主要观点

• 增持行为彰显信心：控股股东文广集团及高管在11月8日至10日期间通过集中竞价交易系统增持公司股票，累计增持金额达8889.56万元，显示对公司业绩承诺和未来发展的信心。
• 业务结构优化：公司通过出售国际广告资产，预计产生非经常性损益7.18亿元，有助于对冲减值风险并优化业务结构，推动“娱乐+广告”生态闭环的形成。
• 战略整合与外延发展：公司与杨浦滨江共同设立东方明珠（上海）投资有限公司，公司出资11亿元，持股91.67%，以推进战略整合与外延发展，布局前瞻性技术与优质项目。
• 全媒体渠道优势：公司依托IPTV、OTT及有线数字付费电视等多渠道优势，用户规模持续增长，推动业绩稳步释放。
• 内容资源强化：公司通过尚世影业与五岸传播等运营主体，持续打造优质影视及版权内容，提升用户粘性与变现能力。
• 游戏业务增长潜力：公司作为国内最大的主机游戏发行厂商，与微软Xbox、索尼PlayStation等合作，推动游戏业务成为新的业绩增长点。

关键信息

股票及交易信息

• 股价：2017年11月10日为19.12元
• 6个月目标价：24.2元
• 12个月价格区间：19.08/24.82元
• 总市值：50,509.98百万元
• 流通市值：30,627.32百万元
• 总股本：2,641.74百万股
• 流通股本：1,601.85百万股

业务发展情况

• IPTV业务：

  • 2017年上半年有效用户数达3600万，环比增长12.5%
  • 毛利率提高至57%，预计未来随着付费生态完善，营收增速有望提升
  • 2017-2019年预测用户规模分别为1.5亿、2亿、2.5亿，年复增长率分别为20.03%、32.12%、42.32%

• OTT业务：

  • 2017年上半年用户规模达2100万，同比增长约4.6%
  • 营收同比增长46.77%，但目前毛利率为负，预计未来将逐步改善

• 有线数字付费电视：

  • 2017年上半年营收2.28亿，同比增长32.56%
  • 增值服务收入超预期，预计未来业绩持续增长

内容与版权运营

• 尚世影业：成功推出《求婚大作战》《约会恋爱究竟是什么》等优质内容
• 五岸传播：拥有电影、电视剧、体育、少儿动漫及纪实五大王牌内容产品，累计超过120万小时
• 版权资源：覆盖主流院线、卫视及央视热门内容，包括NBA、英超、HBO、BBC等优质IP

投资与财务预测

• 净利润预测：2017年预计29.00亿元，2018年32.01亿元，2019年35.52亿元
• 每股收益（EPS）：2017年1.10元，2018年1.21元，2019年1.34元
• 投资建议：维持“买入-A”评级，基于18年20倍PE，目标价24.20元

财务指标分析

• 市盈率（PE）：2017年18.7倍，2018年17.0倍，2019年15.3倍
• 市净率（PB）：2017年1.9倍，2018年1.7倍，2019年1.5倍
• 净利润率：2017年14.2%，2018年14.3%，2019年14.2%
• ROIC：2017年12.2%，2018年24.3%，2019年21.0%
• 资产负债率：2017年20.8%，2018年17.7%，2019年21.3%

风险提示

• 市场竞争加剧
• 各业务板块协同效应未能充分发挥

投资建议与评级

• 收益评级：买入-A（未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上）
• 风险评级：A（正常风险）

分析师声明

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