20210728-天风证券-劲嘉股份-002191.SZ-二季度继续复苏向好_彩盒与新型烟草延续高增长_3页_745kb

报告摘要

劲嘉股份（002191）总结

核心内容概述

劲嘉股份在2021年上半年实现了业绩的全面复苏，公司整体表现向好。二季度营收同比增长24.0%，环比增长4.8%，归母净利润同比增长25.4%。公司主要业务板块中，彩盒业务和新型烟草业务表现尤为突出，分别同比增长21.26%和290.11%。公司通过优化产品结构、提升供应链和设计能力，成功扩大了在烟、酒、3C电子等包装领域的市场份额。

主要观点

业绩复苏：2021年上半年公司预计实现营业总收入24.47亿元，同比增长27.64%；实现归母净利润5.04亿元，同比增长21.28%。
业务增长：
- 彩盒业务：上半年收入达5.09亿元，同比增长21.26%。
- 新型烟草业务：受益于技术提升和产能扩大，收入同比增速高达290.11%，成为公司新的利润增长点。
- 烟标业务：上半年收入12.2亿元，同比增长1.68%。
大包装战略：公司持续拓展高端酒包业务，与茅台、五粮液等知名酒企合作，未来将通过参股和合作等方式进一步扩大业务范围，为公司带来业绩增量。
投资建议：基于公司业务增长和行业前景，维持“买入”评级，预计2021-2023年营收分别为52.58亿元、64.26亿元和76.94亿元，净利润分别为10.67亿元、13.0亿元和15.86亿元。
估值变化：公司市盈率、市净率和市销率均呈下降趋势，EV/EBITDA也逐步降低，显示公司估值在逐步优化。

关键信息

财务数据：
- 2021年预计营收52.58亿元，同比增长25.45%。
- 归属于母公司净利润预计为10.67亿元，同比增长29.50%。
- 每股收益预计为0.73元，同比增长29.50%。
盈利能力：
- 毛利率从2019年的41.95%逐步提升至2023年的预计39.33%。
- 净利率从2019年的21.98%逐步下降至2023年的预计20.61%。
- ROE和ROIC持续提升，分别从2019年的12.66%和17.67%增长至2023年的预计16.87%和36.92%。
现金流：
- 经营活动现金流在2021年有所下降，但预计2022年将显著回升。
- 投资活动现金流在2021年为正，但预计2023年将有所下降。
资产负债情况：
- 资产负债率从2019年的16.62%上升至2023年的预计23.88%。
- 净负债率持续为负，显示公司财务状况稳健。
风险提示：
- 订单波动风险。
- 新型烟草推广不及预期。
- 政策风险。
- 合作或投资进程不及预期。
- 盈利预告未经审核，以中报为准。

财务预测摘要

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	3,988.70	4,191.43	5,258.25	6,426.30	7,693.74
净利润（百万元）	876.79	823.59	1,066.52	1,299.80	1,585.66
每股收益（元）	0.60	0.56	0.73	0.89	1.08
市盈率	17.04	18.14	14.01	11.50	9.42
市净率	2.16	2.01	1.88	1.74	1.59
EV/EBITDA	9.88	7.91	8.49	6.29	5.41