20210427-安信证券-科锐国际-300662.SZ-2021Q1灵活用工再创新高_猎头_BPO业务均显著回暖_5页_939kb

科锐国际2021Q1季报总结

核心内容概述

科锐国际（300662.SZ）于2021年4月27日发布了2021年第一季度财务报告，显示公司在该季度实现了显著的营收与利润增长，其中灵活用工业务再创新高，猎头与BPO业务也表现出强劲的复苏态势。

主要财务数据

• 营业收入：14.52亿元，同比增长57.29%。
• 归母净利润：0.39亿元，同比增长47.18%。
• 扣非归母净利润：0.34亿元，同比增长145.01%。
• 非经常性损益：491万元，其中政府扶持资金和奖励为696万元。
• 经营活动现金流净额：-3.01亿元，较2020Q1减少3亿元，主要由于业务增长快于收款周期及个别大客户流程调整。

业务表现分析

灵活用工业务

• 截至2021Q1末，在册管理外包员工23401人，较2020Q1末增长8637人，同比增长58.5%。
• IT研发、医药研发、工业研发及生产流水线专业技术与管理岗人数增长明显。
• 扣除Investigo影响，灵活用工营收同比增长95%。

猎头&RPO业务

• 随着招聘市场需求回暖，猎头及RPO业务收入同比增长41%和34%。

财务指标变化

• 毛利率：9.43%，环比下降1.38个百分点。
• 期间费用率：5.14%，环比下降2.05个百分点。
• 销售费用率：1.87%，环比下降0.77个百分点。
• 管理费用率：2.77%，环比下降1.50个百分点。
• 研发费用率：0.39%，环比上升0.02个百分点。
• 财务费用率：0.10%，环比上升0.20个百分点。
• 净利率：3.20%，环比下降0.24个百分点。

投资建议与展望

• 投资评级：买入-A，预计2021-2023年归母净利润分别为2.28亿元、3.10亿元、3.79亿元，增速分别为+22.6%、+35.8%、+22.2%。
• 目标价：12个月目标价为68.1元。
• 行业前景：灵活用工在保就业政策下具有抗周期性，且国内渗透率低，具备中长期增长潜力。
• 技术赋能：公司持续加大技术投入，构建“一体两翼”战略，通过新技术产品、服务及平台模式打造人力资源产业互联生态。

风险提示

• 疫情影响超预期；
• 行业竞争加剧；
• 人力成本上升；
• 宏观经济波动。

财务预测与估值

财务指标趋势

• 营业收入增长率：2021E为43.4%，预计持续增长。
• 净利润增长率：2021E为22.6%，2022E为35.8%，2023E为22.2%。
• 市盈率：从69.9降至28.1，呈现下降趋势。
• 市净率：从12.4降至5.6，持续下降。
• PE/FCF：2021E为-123.0，2022E为59.0，2023E为45.9，显示估值逐渐合理化。

战略与技术投入

• 公司坚持“一体两翼”战略，强化技术研发投入。
• 新技术类产品的开发有助于拓展中小长尾客户，积累B端企业与C端候选人数据。
• 通过合作伙伴平台聚集优质人力资源企业，技术赋能合作伙伴与B端企业，推动产业互联网平台“禾蛙”和“区域人才大脑”发展。

总结

科锐国际在2021Q1表现出强劲的业务增长和盈利能力提升，尤其是在灵活用工和猎头&RPO业务方面。公司持续的技术投入与战略布局为中长期发展提供了坚实基础，预计未来几年将保持较高增长潜力。尽管存在一定的市场风险，但整体来看，公司具备良好的增长前景和投资价值。