20150318-招商证券-延华智能-002178.SZ-以城市级医疗数据平台打造健康管理闭环_12页_663kb

延华智能（002178.SZ）总结

核心内容

延华智能是一家专注于医疗健康数据平台建设的公司，其通过“智城模式”与成电医星的协同合作，构建城市级医疗数据平台，以实现健康管理闭环。公司目前处于快速发展阶段，2015年股价为25.39元，目标估值为36.67元，首次给予“强烈推荐-A”投资评级，中期目标市值为150亿元。

主要观点

• 数据平台是健康管理闭环的关键：健康管理依赖于数据的采集、分析和干预，形成闭环。有效的健康服务需要基于个人健康档案进行个性化管理。
• 我国医疗数据割裂，数据融合平台具备投资价值：目前我国医疗健康数据存在地域和行业割裂问题，电子病历应用等级低，区域卫生信息化平台普及率不足。因此，构建数据融合平台具有巨大潜力。
• 智城模式推动城市级医疗数据平台建设：延华智能与地方政府合作，成立合资公司，推动医疗机构间的互联互通。通过智城模式，公司逐步积累大量医疗数据资源，为后续健康管理闭环打下基础。
• 轻平台模式助力养老健康管理：公司有望通过政府主导的养老健康管理模式，智能采集社区老人健康数据，实现医疗健康数据与个人健康数据的融合，从而获得平台分成。
• 协同效应显著，成电医星助力业务拓展：成电医星拥有领先电子病历产品及区域医疗信息化系统，与延华智能在技术、区域和客户方面形成互补，提升整体竞争力。

关键信息

基础数据（2015年）

财务预测（2015-2017年）

2020年盈利预测

• 净利润：7.3亿元
• 对应市值：292亿元
• 目标价：36.67元

收入与利润预测

风险提示

• 智城模式推进不及预期
• 医疗数据平台建设进度不达预期
• 养老健康管理业务拓展受阻

投资价值分析

• 商业健康保险：预计2020年健康险保费收入达6053亿元，若公司获得1%的分成比例及5%的市场占有率，净利润可达9079亿元。
• 药品流通：以13年药品流通销售额1.3万亿元为基础，若公司获得1%的分成比例及1%的市场占有率，净利润可达3900万元。
• 养老健康管理：预计2020年老年人口比例达17.6%，公司覆盖1%的老年人，健康养老管理平台收入分成比例20%，净利率25%，净利润可达1.27亿元。

传统业务预测

• 智慧医院、智能建筑、智慧节能：预计2020年收入30.1亿元，净利率8%，净利润2.4亿元。
• 成电医星HIS系统、电子病历、区域医疗信息化：预计2020年收入7.8亿元，净利率30%，净利润2.34亿元。

财务比率

投资评级

• 短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）
• 行业评级：推荐（行业基本面向好）

附：分析师信息

• 郝彪：招商证券计算机行业高级分析师，北京大学学士，中国科学院博士。
• 黄磊：招商证券金融学硕士，从事建筑工程行业研究。
• 黄斐玉：招商证券计算机行业分析师，北京航空航天大学硕士，有多年IT公司研发经验。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，不保证其准确性和完整性。分析基于各种假设，不同假设可能导致结果差异。报告内容仅供参考，不构成投资建议。