20220726-国开证券-6月债券托管数据点评_商业银行大幅增持_境外机构继续减持_8页_675kb

债券市场托管情况分析总结

核心内容概述

2022年6月，中国债券市场托管总量为124.29万亿元，环比净增2.51万亿元。其中，中央国债登记结算有限责任公司（中债登）托管量为93.10万亿元，净增2.03万亿元；上海证券交易所（上清所）托管量为31.19万亿元，净增4739.64亿元。整体来看，6月债券托管量呈现稳步增长趋势，主要受地方债大规模发行影响。

主要观点与关键信息

一、分券种托管分析

• 记账式国债：托管量为23.20万亿元，环比净增2054.02亿元；发行规模为5040.60亿元，环比减少575.6亿元，同比增加276.5亿元。
• 地方政府债：托管量为34.34万亿元，环比净增1.42万亿元；发行规模为1.93万亿元，环比增加7259.89亿元，同比增加1.14万亿元。6月新增专项债发行约1.37万亿元，创下近年单月新高，完成国务院“专项债在6月底前基本发行完毕”的要求。
• 政策金融债：托管量为20.21万亿元，环比净增2508.60亿元；发行规模为5347亿元，环比增加1325.70亿元，同比增加569.40亿元。
• 同业存单：托管量为14.67万亿元，环比净增2336.94亿元；发行规模为1.91万亿元，环比多增1335.70亿元，同比多增4489.09亿元。
• 企业债：托管量为2.81万亿元，环比净增274.92亿元；发行规模为491.70亿元，环比增加334.40亿元。

二、分机构托管分析

• 商业银行：大幅增持利率债，包括国债2908.23亿元、政金债2201.40亿元、地方债1.22万亿元；同时减持同业存单1088.39亿元。
• 券商：配置力度不强，主要增持集中在利率债，如国债278.46亿元、政金债83.37亿元、地方债46亿元；减持中票108.41亿元、同业存单55.48亿元。
• 保险：继续增持地方债680.6亿元，今年以来累计增持近1800亿元。
• 广义基金：增持集中于信用债，其中中票增持832.39亿元、同业存单增持2604.66亿元。
• 境外机构：延续全面减持态势，仅小幅增持89.57亿元同业存单，其余品种均减持，如国债减持559.11亿元、政金债减持354.69亿元。

三、后市展望

• 地方债发行：6月地方债发行规模创近年新高，7月已明显下降，8月底前将基本使用完毕，财政支出速度或显著加快。
• 利率债供给：专项债额度已发完，后续政府债券对社融支撑将减弱，社融增速接近高点。
• 资金面：商业银行对利率债配置力度将随供给回落而下降，但央行预计维持流动性合理充裕，债市资金面仍偏宽松。
• 债市关键点：下半年债市表现将取决于宽信用政策的后续落地情况。

四、风险提示

• 疫情超预期变化：可能影响经济复苏节奏。
• 全球经济恶化：可能导致资本外流和金融市场波动。
• 中美关系恶化：可能对全球市场产生扰动。
• 国内经济增长超预期回落：可能导致企业违约风险上升。
• 通胀压力加大：可能压缩货币政策操作空间。
• 美联储超预期加息：可能对全球债市造成冲击。
• 黑天鹅事件：如地缘冲突、政治动荡等。

总结

6月债券市场托管量稳步增长，主要由地方债的大规模发行推动。不同机构对债券的配置策略分化明显，商业银行、保险及广义基金积极增持，而境外机构持续减持。展望后市，随着地方债发行接近尾声，利率债供给将减少，资金面仍有望保持宽松，但需关注宽信用政策的落实情况及外部风险对市场的潜在影响。