20260302-中金公司-【中金固收·综合】商业银行积极增配,广义基金和境外机构则减持明显——2026年1月中债登、上清所债券托管数据点评_9页_1mb

2026年1月中债登、上清所债券托管数据点评总结

核心内容概述

2026年1月，中债登与上清所债券托管总量合计净增7576亿元。其中，中债登托管量净增9339亿元至129.6万亿元，而上清所托管量净增-1763亿元至49.7万亿元。整体来看，机构投资者在债券市场表现分化，商业银行大幅增持，广义基金和境外机构则减持明显。

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债券发行与净增情况

利率债

• 总发行量：2.77万亿元，净增1.33万亿元
• 环比变化：较2025年12月发行量增加4343亿元，净增增加8524亿元
• 同比变化：较去年同期发行量增加6301亿元，净增增加2977亿元

分品种

1. 国债：

   • 发行量：1.22万亿元
   • 净增：4268亿元
   • 环比变化：较2025年12月发行量减少6041亿元，净增增加917亿元
   • 同比变化：较去年同期发行量增加1985亿元，净增减少264亿元

2. 地方债：

   • 发行量：8634亿元
   • 净增：7543亿元
   • 环比变化：较2025年12月发行量增加5796亿元，净增增加5892亿元
   • 同比变化：较去年同期发行量增加3058亿元，净增增加2782亿元

3. 政策性金融债：

   • 发行量：6928亿元
   • 净增：1501亿元
   • 环比变化：较2025年12月发行量增加4588亿元，净增增加1715亿元
   • 同比变化：较去年同期发行量增加1258亿元，净增增加459亿元

同业存单

• 总发行量：1.69万亿元
• 净增：-6230亿元
• 环比变化：较2025年12月发行量减少，净增进一步下滑
• 发行加权期限：6.7个月，较2025年12月有所抬升

分银行类型

• 大行：发行2353亿元，净增-4014亿元
• 股份行：发行4838亿元，净增-2797亿元
• 城商行：发行7949亿元，净增341亿元
• 农商行：发行1165亿元，净增-117亿元

信用债

• 总发行量：12490亿元，环比上升17.3%
• 净增：5168亿元，同比上升58.7%
• 净增规模：因春节错位影响，1月净增规模超5000亿元

分品种

• 短融超短融：净增1980亿元
• 中票：净增1330亿元，环比收缩27.2%
• 私募公司债：净增1304亿元
• 企业债：净增-325亿元（不含铁道）
• 定向工具：净增-83亿元
• 公司债：上交所净增1886亿元，深交所净增370亿元

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机构投资者净增持动态

主要机构表现

1. 商业银行：

   • 净增持：1.22万亿元
   • 占主要机构总增持比例的201%
   • 利率债增持：1.04万亿元，占利率债增持比例的103%
     • 国债：+4534亿元
     • 地方债：+4580亿元
     • 政金债：+1239亿元
   • 信用债增持：+2020亿元
   • 同业存单减持：-124亿元

2. 广义基金：

   • 净减持：8617亿元
   • 利率债减持：4391亿元
     • 国债：-2165亿元
     • 政金债：-3022亿元
     • 地方债：+796亿元
   • 信用债增持：+1107亿元
   • 同业存单减持：-5334亿元

3. 保险：

   • 净增持：+7亿元
   • 利率债减持：-35亿元
   • 信用债增持：+18亿元
   • 同业存单增持：+24亿元

4. 券商：

   • 净增持：+307亿元
   • 利率债增持：+534亿元
     • 国债：+24亿元
     • 政金债：+787亿元
     • 地方债：-277亿元
   • 信用债减持：-53亿元
   • 同业存单减持：-174亿元

5. 境外机构：

   • 净减持：-1130亿元
   • 利率债减持：-186亿元
     • 国债：-209亿元
     • 政金债：+23亿元
   • 信用债减持：-6亿元
   • 同业存单减持：-938亿元

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信用债持有结构变化

• 信用债总托管量净增：2625亿元（不含公司债）

• 各机构表现：

  • 商业银行：增持2019亿元，占比上升0.74ppt
  • 广义基金：增持1107亿元，占比上升0.23ppt
  • 保险机构：增持18亿元，占比上升0.02ppt
  • 券商自营：减持53亿元，占比上升0.09ppt
  • 信用社：增持规模基本不变

• 含公司债口径：

  • 商业银行：增持2461亿元，占比上升0.45ppt
  • 广义基金：增持2216亿元，占比下降0.17ppt
  • 保险机构：增持214亿元，占比基本不变
  • 券商自营：增持41亿元，占比下降0.04ppt

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风险提示

• 统计口径变化：部分数据因统计口径调整，导致可比性下降，需注意解读时的差异。

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后续展望

• 人民币升值预期：若人民币继续升值，境外机构对境内债券配置可能重新增加。
• 银行存款增速：企业结汇需求上升可能改善银行存款增速，对债券市场形成支撑。
• 信用债需求：银行在开门红效应下增持信用债，但同比有所收缩，或与低票息、贷款替代效应有关。

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数据来源

• 数据来源：Wind、中债登、上清所、中金公司研究部

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附注

• 本文为中金公司研究部对2026年1月债券托管数据的点评，仅供参考，不构成投资建议。