20180701-华创证券-食品饮料行业周报_坚持守正_顺势而为_21页_1mb

报告摘要

核心观点：白酒处于十年大周期的前段和三年小周期的后段，基本面景气持续，报表高增长预计延续至明年上半年，之后增速换挡概率较大。
短期展望：五粮液、洋河、汾酒等企业停止接收订单，批发零售价上涨，显示企业对上半年业绩的信心，预计中秋国庆期间渠道进货热情将持续，三季度业绩仍有潜力。
中期展望：三季度后增速因高基数而逐步放缓，预计明年春节后回到20%左右的水平。仅少数区域龙头有望继续高增长。
重点公司表现：
- 古井贡酒：半年度业绩大超预期，高端产品加速放量，产品结构优化，省外增速加快。
- 泸州老窖：推进双品牌战略，加大消费者培育，华东华南市场增速最快。
- 山西汾酒：产品结构持续优化，省外增速加快，与华润混改协同效应明显。
- 水井坊：获帝亚吉欧溢价要约收购，中长期成长机会被看好。
- 舍得酒业：重视品牌建设，推进渠道变革，库存合理，价格管控加强。
- 伊力特：聚焦疆外市场，推进新品和大单品战略，业绩有望加速。

核心观点：食品饮料估值切换的核心在于基本面景气持续，稳定增长或增速自然放缓。食品板块自2017年以来，需求扩张和份额集中推动行业龙头持续改善。
短期展望：食品细分龙头收入增速有所加快，但利润端改善尚不明显，维持10%以上或20%左右的稳定增长。
中期展望：行业格局进一步集中，龙头议价权增强，业绩稳定性提升。
啤酒板块：
- 行业产能利用率见底，未来通过高端化提升均价和利润。
- 短期需求企稳，竞争激烈；中期转向价值战，低端扩产无法满足消费需求。
投资建议：
- 配置中长线业绩可持续且稳定的品种，如一线白酒（茅台、五粮液、洋河、老窖、汾酒）。
- 优先配置业绩增速加快的公司，如古井、口子、今世缘，以及后续改善的酒鬼酒、舍得、伊力特。
- 长远配置安井食品和恒顺醋业，因其估值尚低，有持续增长潜力。

公司名称	股价（元）	2018E EPS（元）	2019E EPS（元）	2020E EPS（元）	2018E PE（倍）	2019E PE（倍）	2020E PE（倍）	PB	评级
贵州茅台	731.46	28.94	34.18	39.29	25.28	21.4	18.62	10.05	强推
五粮液	76.0	3.36	4.28	5.39	22.62	17.76	14.1	5.53	强推
泸州老窖	60.86	2.46	3.13	3.92	24.74	19.44	15.53	5.88	强推
伊力特	22.55	1.11	1.36	1.67	20.32	16.58	13.5	4.59	强推
古井贡酒	88.78	3.36	4.36	5.59	26.42	20.36	15.88	6.92	强推
洋河股份	131.6	5.53	6.83	8.25	23.8	19.27	15.95	6.72	强推
口子窖	61.45	2.26	2.7	3.11	27.19	22.76	19.76	7.25	强推
水井坊	55.23	1.38	2.16	3.09	40.02	25.57	17.87	17.07	强推
山西汾酒	62.89	1.8	2.54	3.31	34.94	24.76	19.0	10.4	强推
伊利股份	27.9	1.24	1.48	1.7	22.5	18.85	16.41	6.76	强推
绝味食品	42.45	1.55	1.86	2.21	27.39	22.82	19.21	6.77	强推
双汇发展	26.41	1.49	1.64	1.83	17.72	16.1	14.43	5.96	强推
海天味业	73.64	1.58	2.0	2.45	46.61	36.82	30.06	16.92	强推
安琪酵母	35.68	1.33	1.69	2.01	26.83	21.11	17.75	7.65	强推