20191209-国元证券-2020年度食品饮料行业策略报告：固稳守正，顺势而为_55页_6mb

2020年度食品饮料行业策略报告总结

核心内容概览

本报告分析了2020年食品饮料行业的发展趋势，重点聚焦白酒和大众消费品板块。报告指出，随着通胀上行和外资流入，食品饮料行业整体保持稳定增长，尤其龙头企业表现突出。行业正从高增长向存量博弈转变，需求收敛与资金流入并存，未来将更加关注具备“穿越周期，稳健增长”能力的龙头企业。

主要观点

行业整体趋势

• 通胀上行：2019年CPI显著上升，主要受“猪通胀”影响，食品饮料作为必选消费品，需求增长相对稳定。
• 外资流入：MSCI扩容推动外资持续流入A股，食品饮料板块因其高确定性和防御性，成为外资配置重点。
• 周期拉长：白酒行业进入新的周期，增长放缓，但龙头公司仍具备较强的定价权和市场占有率。

白酒板块

• 高端酒：茅台、五粮液、泸州老窖等高端酒企受益于消费升级，保持量价齐升，未来增长空间广阔。
• 次高端酒：市场格局尚未集中，竞争激烈，但区域龙头具备较强成长潜力。
• 地产酒：受益于省内消费升级和市场集中度提升，区域龙头如古井贡酒、口子窖等表现稳健。
• 低端酒：光瓶酒因其性价比优势，成为增长重点，代表企业如顺鑫农业。

大众品板块

• 方便快捷：速冻食品、复合调味品受益于城镇化和大众餐饮发展。
• 健康营养：坚果、乳制品、保健品等细分领域因收入提升和健康意识增强而增长。
• 品质高价：啤酒、调味品、卤制品等具备品牌和渠道优势的企业将受益于消费升级。
• 国货特色：调味品、卤制品等具有较强壁垒和稳健增长潜力，未来将受益于国货消费趋势。

关键信息

行业数据

• 2019年前三季度，食品饮料板块实现营业收入5240.62亿元，同比增长13.67%；归母净利润944.18亿元，同比增长19.65%。
• 高端白酒市场占比约1%，但消费额占比达20%以上，未来增长潜力较大。
• 白酒板块机构持股比例从2018年初的4.43%提升至2019Q3的5.31%，基金重仓股市值占比从11.28%提升至16.24%。

个股表现

• 贵州茅台：营收和利润增长稳健，渠道加价率创新高，预计未来提价空间较大。
• 五粮液：通过提价和产品改革，抢占高端市场，预计2020年价格增长7%。
• 泸州老窖：大单品战略推动业绩增长，渠道改革效果显著。
• 山西汾酒：青花和玻汾全国化推进，省外收入占比提升。
• 古井贡酒：深耕省内市场，推进全国化布局，省外收入增长显著。
• 洋河股份：主动去库存，静待估值修复，具备长期价值。
• 口子窖：短期调整，长期价值可期。
• 顺鑫农业：牛栏山光瓶酒市场占有率提升，增长潜力大。

大众品板块

• 速冻食品：城镇化推动需求增长，预计未来市场规模将扩大。
• 复合调味品：低渗透高景气，市场集中度提升空间大。
• 乳制品：原奶价格上涨带动毛利率提升，龙头企业如伊利股份表现突出。
• 保健品：政策冲击短期影响，长期仍具增长潜力。
• 啤酒：高端化趋势明显，CR5已达70%，未来利润释放空间大。
• 调味品：具备高估值溢价，市场稳定性强。
• 卤制品：行业增速保持15%以上，具备高增长潜力。

投资策略

白酒板块

1. 把握各价位段龙头：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、洋河股份、口子窖。
2. 关注利润弹性：水井坊、酒鬼酒。
3. 低预期下的困境反转：洋河股份、口子窖。

大众品板块

1. 把握方便快捷趋势：速冻食品、复合调味品。
2. 关注健康营养需求：坚果、乳制品、保健品。
3. 布局品质高价产品：啤酒、调味品、卤制品。
4. 国货特色消费：调味品、卤制品。

风险提示

• 宏观经济超预期下滑：可能影响消费信心和行业增长。
• 成本快速上涨：对毛利率造成压力。
• 食品安全问题：可能对行业造成负面影响。

附表概要

图表目录概要

• 图1-图4：展示GDP、CPI、消费趋势及农村居民收入等宏观经济数据。
• 图5-图8：反映白酒及大众品板块营收和利润增长情况。
• 图9-图12：说明食品饮料板块在A股市场的表现及估值情况。
• 图13-图18：分析机构持股变化及外资流入趋势。
• 图19-图49：展示白酒企业营收、利润、提价策略及市场格局。
• 图50-图54：反映白酒行业增速变化及未来展望。

推荐首次

• 贵州茅台：业绩稳定，具备提价空间。
• 五粮液：提价策略有效，品牌价值回归。
• 泸州老窖：大单品战略推动增长，渠道改革成效显著。
• 山西汾酒：青花和玻汾全国化推进，省外收入增长。
• 古井贡酒：深耕省内，推进全国化布局。
• 口子窖：短期调整，长期价值可期。
• 洋河股份：主动去库存，静待估值修复。
• 顺鑫农业：牛栏山光瓶酒市场占有率提升。

结论

2020年食品饮料行业将进入更长周期，关注龙头企业在消费升级和市场集中度提升中的表现。建议投资者把握高端酒、次高端酒、地产酒及光瓶酒龙头，以及具有高景气度和高估值溢价的大众品板块。行业整体稳健增长，具备较强抗风险能力。