20250904-国贸期货-棉花（CF）专题报告_短期旧作供需偏紧_关注新作收购博弈_6页_700kb

棉花市场分析报告总结

报告日期：2025-9-4

一、核心观点

国内棉花市场呈“区间震荡”态势，短期内旧作库存偏紧对现货价格形成支撑，新作丰产预期与预售活跃交织形成供需博弈，郑棉期货表现出阶段性近弱远强特征。建议投资者关注新作收购的落地情况，并警惕宏观政策和贸易政策变化带来的风险。

二、供应端分析

1. 旧作库存偏紧：2024/25年度旧作棉花库存持续去化，商业库存同比显著下降，工商业库存已降至近五年同期较低水平。下游纺企刚需消耗加剧了供应紧张，对现货价格形成支撑。

2. 新作丰产预期：2025/26年度全国棉花意向种植面积同比增加，新疆地区增幅更为明显。新棉长势良好，吐絮进程加快，预计产量将明显提升，可能达到700万吨以上。

3. 收购博弈：新棉上市前预售火热，但短期内实际供应量可能不足，轧花厂与棉农的价格博弈将成为市场关注焦点。尽管轧花厂产能高于预期产量，但收购价格仍存不确定性。

三、需求端分析

1. 中游纺织环节改善：纺企与织厂开机率小幅提升，棉纱、坯布库存出现去库迹象，显示出传统旺季备货启动的初步信号。

2. 下游压力持续：终端需求疲软，下游企业利润承压，部分纺企仍处于亏损状态。终端订单不足，尤其是中小织厂接单压力较大，旺季成色仍需验证。

四、期货市场表现

郑棉期货呈现阶段性近弱远强特征，多空分歧集中于新作收购落地情况。前期基差坚挺，现货价格稳步上移，反映旧作库存偏紧对市场的支撑作用。

五、风险提示

• 国内宏观政策调整风险
• 中美贸易政策变化风险
• 下游消费疲软风险
• 新疆地区天气变化对新作品质的潜在影响

六、投资建议

建议投资者采取区间震荡策略，重点关注新作收购的进展与价格波动。短期基差支撑较强，但需警惕供需错配风险。

图表要点补充：

1. 全国与新疆产量对比显示新作棉花丰产趋势。
2. 郑棉基差与月差图显示近期强势较远月偏弱。
3. 纺织环节开机率与库存数据反映中游改善与下游压力共存。

（数据来源：Wind、国贸期货研究院）

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