20221004-东证期货-棉花四季度基本面分析及展望_25页_2mb

棉花四季度基本面分析及展望总结

核心内容概述

本报告对2022年四季度棉花市场基本面进行了全面分析，重点聚焦于国内和国际供需变化、下游纺织需求、新棉上市预期、政策影响及宏观环境对价格走势的制约作用。整体来看，四季度棉花市场面临供应宽松、需求疲软、政策不确定性及宏观环境不利等多重压力，预计郑棉走势将偏弱，震荡寻底。

一、三季度行情回顾

• 国内郑棉：三季度郑棉价格区间震荡，受美国干旱减产、外盘冲高及国内供应宽松影响，期价受阻于16000一线，随后震荡偏弱。
• 外盘波动：美棉因干旱减产及USDA报告下调产量预期，外盘一度冲高至接近120美分，但美联储加息及需求疲软导致快速回落。
• 内外价差：内外棉价差持续倒挂，显示国内供应压力较大，市场对新棉收购预期不乐观。

二、四季度市场关注点

1. 新疆新棉上市收购情况
2. 下游纺织需求
3. 收储政策
4. 国际市场动态

三、下游纺织市场分析

• 产成品库存：8月中旬至9月去化，但9月中下旬放缓，与往年同期相比仍偏高，尤其织厂坯布库存压力大。
• 新增订单：8-9月边际改善，以内销为主，多为短单、小单，大单、长单仍较少；外销订单稀少。
• 开工率：纺企平均开工率小幅回升至50%以上，但同比偏低。
• 生产利润：纺企即期生产利润良好，C32S理论利润在500-1000元/吨；织厂利润较弱。
• 原料库存：纺企棉花库存小幅回升，仍不足一个月；织厂棉纱库存已明显回升。
• 需求预期：纺织旺季“金九银十”不温不火，订单减少迹象明显，下游信心不足，原料补库谨慎。

四、国内内需恢复缓慢

• 零售额：6月上海逐步解封及政策支持带来边际改善，但增速缓慢，8月仅较2019年同期增长0.4%。
• 消费受阻因素：疫情、民众收入减少、风险意识增强、房地产拖累等。
• 出口影响：美国对疆棉禁令及欧美需求下滑对出口构成长期压力。

五、上游供应情况

• 全国商业库存：截至8月底，全国棉花商业库存356万吨，同比增加64万吨，为历史最高。
• 新疆新棉产量：预计22/23年度新疆新棉产量约550万吨，集中在10-12月集中上市。
• 轧花厂态度：轧花厂对新棉收购较为谨慎，风险控制意愿强，预计新棉收购价在5.5-6元/公斤，折皮棉成本约12000-13000元/吨。
• 陈棉库存：陈棉库存压力大，轧花厂无囤货意愿，导致新棉上市后供应压力增加。

六、收储政策预期

• 国储收储：预计22/23年度存在收储可能，但需求疲软及宏观环境向下的趋势限制其利多影响。
• 收储效果：即便收储政策出台，也难以扭转棉花熊市局面，政策面存在较大不确定性。

七、国际棉花市场基本面

• 美国：

  • 22/23年度美棉产量因干旱受损，弃收率预期为42.9%，实际产量可能低于预期。
  • 面积增加但单产下降，库存消费比维持低位，但全球消费预估下调空间仍存在。
  • 外盘走势受宏观环境影响较大，若跌至70-80美分，可能迎来支撑。

• 印度：

  • USDA对22/23年度印度消费预估可能被高估，实际消费或有下调空间。
  • 棉纱厂开工率持续下滑，出口订单减少，对棉价形成压制。

• 全球供需：

  • 22/23年度全球棉花消费增速与GDP增速正相关，但全球经济前景不乐观。
  • 全球库存消费比提升，产需格局偏松，价格可能在历史波动区间中轴运行。
  • 美棉减产及供应紧张限制价格下行空间，但弱需求抑制上涨。

八、行情展望

• 国内市场：

  • 郑棉预计震荡偏弱，上方空间有限，下方目标位或在12000元/吨附近。
  • 新棉收购情况、下游需求及政策动态将是关键关注点。
  • 若外盘跌不下去，郑棉也难以持续独立下行。

• 国际市场：

  • 外盘整体偏弱，受需求疲软和宏观环境影响。
  • 若价格跌至70-80美分，可能形成支撑。
  • 22/23年度期货合约可能转为CONTANGO结构，基差逐步走弱，后期或由正转负。

九、风险提示

• 宏观风险：美联储紧缩政策超预期放缓、全球经济衰退预期等。
• 政策风险：收储力度、进口棉抛售等政策变化。
• 供应风险：新疆新棉集中上市、陈棉库存压力等。

十、关键信息总结

• 需求疲软：纺织企业订单减少，下游信心不足，需求持续性堪忧。
• 供应宽松：陈棉库存高企，新棉集中上市，供应压力大。
• 价格承压：新棉收购价预期不高，市场对棉价接受度提高。
• 政策影响：收储政策可能对市场产生一定支撑，但效果有限。
• 宏观环境：全球经济不乐观，加息周期及通胀压力限制价格走势。

十一、主要观点

• 国内棉价：四季度郑棉震荡偏弱，下方目标位或在12000元/吨左右。
• 国际棉价：外盘受需求疲软及宏观环境压制，价格可能在70-80美分附近震荡。
• 全球供需：全球棉花消费预期下调，库存消费比上升，价格运行空间有限。
• 市场动态：新棉收购价及下游需求将是影响价格走势的关键因素。