银行行业2020Q3公募基金持仓分析：公募配置环比回升，估值有望迎来修复-20201029-广发证券-13页

银行业公募基金持仓分析总结（2020Q3）

核心内容

2020年第三季度，公募基金对银行板块的配置比例小幅回升，整体配置比例为 2.94%，环比上升 0.48pct，较2011年以来的低配比例处于 42%分位，表明配置价值有所提升。尽管银行板块自由流通市值占比为 7.70%，但公募基金仍处于低配状态，低配比例为 4.76pct。

主要观点

• 配置比例回升：三季度经济复苏带动顺周期行业基本面改善，加上估值优势，提升了银行板块的配置价值。
• 子板块配置差异：公募基金在 股份行 和 城商行 上加仓，分别环比上升 0.40pct 和 0.27pct；在 国有大行 和 农商行 上减仓，分别环比下降 0.16pct 和 0.03pct。
• 业绩与风险因素：股份行和城商行营收与PPOP增速优于国有大行和农商行，显示出更强的盈利能力与抗风险能力。同时，国有大行与农商行的不良生成率上行压力更大，可能与疫情对小微企业冲击有关。
• 个股配置变化：20Q3末，公募基金重仓的A股上市银行共28只，新增 上海银行、张家港行、苏农银行、青农商行。前十大重仓股名单保持不变，但部分个股持仓比例发生变化，其中 宁波银行、平安银行、招商银行 被加仓幅度最大。
• 估值修复预期：随着经济复苏和存量风险出清，银行板块估值有望迎来修复，部分战略清晰、轻资本运营的银行可能迎来价值重估。

关键信息

配置比例与估值

• 银行板块公募基金配置比例：2.94%（环比上升0.48pct）
• 银行板块PB估值（整体法）：0.71倍
• 低配比例：4.76pct，处于2011年以来的 42%分位

子板块配置变化

• 股份行：配置比例 1.39%，环比上升 0.40pct
• 城商行：配置比例 0.72%，环比上升 0.27pct
• 国有大行：配置比例 0.77%，环比下降 0.16pct
• 农商行：配置比例 0.05%，环比下降 0.03pct

个股持仓比例变化

• 加仓前五：宁波银行（+0.25pct）、平安银行（+0.21pct）、招商银行（+0.17pct）、建设银行（+0.04pct）、兴业银行（+0.03pct）
• 减仓前五：邮储银行（-0.17pct）、常熟银行（-0.03pct）、工商银行（-0.03pct）、民生银行（-0.01pct）、交通银行（-0.01pct）

估值表（部分）

风险提示

1. 基金持股数据统计可能存在一定偏差。
2. 基金三季报仅披露十大重仓股，反映的信息不够全面。
3. 灵活配置型基金中股票的配置比例不确定。

分析师信息

• 倪军：首席分析师，北京大学金融学硕士，2008年开始从事银行业研究，2018年加入广发证券发展研究中心。
• 屈俊：联席首席分析师，武汉大学金融学硕士，2012年开始从事银行业研究，2015年加入广发证券发展研究中心。
• 王先爽：高级分析师，复旦大学金融学硕士，2016年进入银行业研究，2018年加入广发证券发展研究中心。
• 万思华：资深分析师，厦门大学会计硕士，2017年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 10% 以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于 -10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘 10% 以上。

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