2020Q3公募基金持股分析：建议布局当前低配的可选消费-20201029-申万宏源-44页

报告摘要

建议布局当前低配的可选消费

核心内容总结

2020年第三季度，公募基金在权益市场表现优异，普通股票型和偏股混合型基金净值中位数涨幅接近40%。行业配置上，基金对休闲服务、电气设备、食品饮料和医药生物四个行业配置较好，其余行业则表现不佳。公募基金整体仓位小幅下降，且“赎旧买新”行为有所缓解。此外，基金对主板和中小板加仓，对创业板和科创板减仓，其中科创板配置系数首次出现下降。

主要观点

基金表现与仓位变化
- 2020年前三季度，各类权益基金净值涨幅中位数在9%-40%之间，其中普通股票型和偏股混合型基金表现尤为突出。
- 由于新基金成立加速，建仓速度放缓，20Q3普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金整体仓位分别下降1.6%、2.2%和0.8%，处于2005年来81%、81%和47%分位。
- “赎旧买新”行为在20Q3相较20Q2有所缓解，赎旧/买新份额之比从0.4下降至0.3。
板块及风格配置
- 公募基金加仓周期、中游制造、金融板块，减仓消费、成长、稳定板块。
- 中游制造板块配置系数逼近历史高点，消费板块则下滑至过去10年来的底部水平。
- 科创板配置系数首次出现下降，从20Q2的2.98下降至20Q3的1.89，但仍高于创业板上市1年后的配置水平。
细分行业配置及估值
- 食品饮料、医药和电子是持仓占比全市场前三的行业，合计占比45.0%。
- 电子行业配置系数为1.84倍，处于2010年以来的中枢水平；饮料制造和食品加工板块配置系数分别处于2010年以来的50%和0%分位。
- 医药所有子行业均被减仓，而电源设备持仓占比和配置系数均创历史新高。
- 消费板块中的食品饮料、休闲服务、家用电器和周期板块的建筑材料、化工、电气设备行业的PB(LF)估值均处于2010年以来的80%分位以上。
持股集中度和估值分布
- 公募基金持仓进一步集中，前10只和前20只股票持股市值占比分别上升至24%和36%。
- 重仓股估值向高估值迁移，但斜率放缓。普通股票型+偏股混合型基金重仓股PE(TTM)小于0和50倍以上数量占比从40.2%上升至41.7%，而PE(TTM)位于0-30之间的数量占比则从39.1%下降至38.4%。
- 基金重仓股相对于非基金重仓股的估值溢价仍处于历史高位。

关键信息

行业配置建议

建议布局当前低配且基本面趋势有望持续上行的可选消费板块，包括家电、汽车、保险、机场、航空、家具等。
电源设备行业连续16个季度高配，边际上可能对负面信息敏感度提高，需紧密跟踪基本面变化。

配置系数与历史分位

配置系数超过2.5倍的行业：电源设备、医疗服务。
配置系数处于2010年以来75%分位以上的行业：电源设备、医疗服务、休闲服务、物流、黄金。
配置系数低于0.5倍的行业：银行、保险、公用事业、建筑、中药、采掘、纺织服装、钢铁、航空运输、证券。
配置系数处于2010年以来20%分位以下的行业：银行、保险、公用事业、建筑、中药、采掘、纺织服装、家用电器、化学制药、食品加工、通信、汽车零部件、医药商业、计算机。