2020年主动偏股型公募基金三季报持仓分析：_谁在买顺周期、低估值品种？-20201029-华泰证券-18页

2020年主动偏股型公募基金三季报持仓分析总结

核心内容

2020年第三季度，主动偏股型公募基金整体A股仓位下降，但部分行业和板块的配置比例有所提升，反映出市场结构的调整与估值合理性的考量。

主要观点

• 整体仓位变化：2020Q3主动偏股型基金持有A股股票规模1.96万亿元，占资产总值比重为77.45%，相比2020Q2下降3.98个百分点。
• 板块配置调整：基金加仓主板、中小板，减仓创业板，继续加仓科创板。整体来看，基金配置呈现“顺周期、低估值”趋势。
• 行业偏好变化：基金加仓中游制造、金融服务、可选消费、上游资源，减持TMT、必需消费等。其中，食品饮料、银行、电力设备及新能源、交通运输、国防军工等一级行业配置比例提升，而医药、通信、传媒、计算机等配置比例下降。
• 二级行业变动：酒类、电源设备、物流、光学光电等加仓明显；生物医药、计算机软件、文化娱乐等减仓显著。
• 主题配置变化：加仓新能源车，减仓5G、云计算、新基建等产业主题。
• 重仓股集中度上升：前十大重仓股持仓市值占比达58.43%，环比增加2.53个百分点。前十大重仓股平均估值下降，表明市场分化格局有所缓和。
• 头部产品偏好差异：头部基金产品相对更偏好中游制造、半导体产业链等领域，如五粮液、腾讯控股、美的集团等。
• 公募与北向资金配置差异：公募基金在消费者服务、食品饮料、非银金融、电子、家电等领域定价权提升，而北向资金在医药、计算机等领域的定价权有所弱化。

关键信息

基金仓位与板块变动

• 主板与中小板：加仓显著，仓位接近2010年以来的历史中值。
• 创业板：仓位回落，为历史高位。
• 科创板：仓位继续提升。
• 前十大重仓股：平均总市值显著上升，平均估值下降，说明市场结构趋于合理。

行业配置变动

• 加仓行业：食品饮料、银行、电力设备及新能源、交通运输、国防军工。
• 减仓行业：医药、通信、传媒、计算机、房地产。
• 超（低）配比例变化：电子、电力设备及新能源、食品饮料等板块超配比例提升，而医药、计算机、传媒等超配比例下降。

主题配置变化

• 加仓主题：新能源车。
• 减仓主题：5G、云计算、新基建等。

头部产品与公募整体配置差异

• 股票型基金：头部产品偏好五粮液、腾讯控股、美的集团等，部分偏好中游制造和半导体产业链。
• 偏股混合型基金：头部产品偏好贵州茅台、立讯精密、五粮液等，且在部分板块（如食品饮料）中配置与公募整体重合度较高。

基金组合配置差异

• 高仓位基金：偏好医药、食品饮料、电子。
• 低仓位基金：偏好食品饮料、医药、银行。
• 收益率靠前基金：加仓国防军工、电力设备及新能源、电子。
• 收益率靠后基金：加仓家电、电子、传媒。

公募与北向资金定价权对比

• 公募定价权提升：消费者服务、食品饮料、非银金融、电子、家电、有色、农牧、军工、交运。
• 北向资金定价权弱化：医药、计算机、零售、电力及公用事业等。

风险提示

• 基金重仓股为滞后数据，可能与当前市场实际情况存在差异。
• 中美关系可能再度升级。
• 全球疫情可能再度爆发。
• 宏观经济大幅下行风险。

图表目录摘要

• 图表1：2020Q3偏股型基金A股仓位降低3.98个百分点。
• 图表2：2020Q3偏股型基金指数涨幅11.22%。
• 图表3：2020Q3偏股型基金加仓主板。
• 图表4：2020Q3偏股型基金减仓创业板。
• 图表5：2020Q3偏股型基金加仓必需消费和TMT。
• 图表6：2020Q3偏股型基金对中游制造等超（低）配比例提升。
• 图表7：2020Q3偏股型基金对食品饮料、银行、电力设备及新能源等超（低）配比例提升。
• 图表8：2020Q3偏股型基金对酒类、电源设备等超（低）配比例提升。
• 图表9：2020Q2偏股型基金对生物医药、化学制药等超（低）配比例下降。
• 图表10：2020Q3偏股型基金对电力设备及新能源等仓位处于历史高位。
• 图表11：2020Q3偏股型基金对非银金融、家电、电力及公用事业等超（低）配比例处于历史低位。
• 图表12：2020Q3偏股型基金对电子超（低）配比例提升。
• 图表13：2020Q3偏股型基金加仓食品饮料、汽车、消费者服务。
• 图表14：2020Q3偏股型基金加仓电力设备及新能源，减仓建材、钢铁。
• 图表15：2020Q3偏股型基金加仓银行，减仓房地产。
• 图表16：2020Q3偏股型基金加仓新能源车，减仓5G、云计算、新基建。
• 图表17：2020Q3偏股型基金持股集中度回升。
• 图表18：2020Q3前十大重仓股平均总市值显著上升。
• 图表19：2020Q3前十大重仓股平均估值下降。
• 图表20-23：股票型基金和偏股混合型基金头部产品与整体重仓股频次对比。
• 图表24-27：四类基金组合（高仓位、加仓最多、收益率靠前、排名提升）在行业配置与重仓股上的变动。
• 图表28-31：公募基金与北向资金在不同行业上的配置变动。
• 图表32：涉及上市公司一览。

总结

2020年Q3，主动偏股型基金配置呈现“顺周期、低估值”特征，加仓中游制造、金融服务、可选消费、上游资源，减仓TMT、必需消费等。基金对食品饮料、银行、电力设备及新能源等板块配置比例上升，而医药、通信、传媒等配置比例下降。头部基金产品偏好中游制造和半导体产业链，而公募基金在消费者服务、食品饮料、非银金融、电子、家电等领域的定价权提升，北向资金则在医药、计算机等领域的定价权弱化。市场结构趋于分化缓和，估值合理性成为重要考量因素。