银行行业2020Q1公募基金持仓分析：公募配置比例下降，优质龙头阶段性承压-20200423-广发证券-13页_1mb

银行业2020Q1公募基金持仓分析总结

核心内容

2020年第一季度末，公募基金对银行板块的配置比例明显下降，为4.38%，较2019年第四季度末下降2.32个百分点，处于2011年以来的25%分位。这一配置比例与A股上市银行自由流通市值占比相比，存在5.17个百分点的低配。银行板块整体PB估值为0.73倍，显示市场估值处于低位。

主要观点

1. 配置比例下降原因：

   • 外部因素：疫情冲击和海外市场流动性紧张导致银行股被明显抛售。
   • 内部因素：银行业盈利周期拐点显现，营收和拨备前利润增速回落，行业景气度处于下行周期。

2. 子板块减仓情况：

   • 四个子板块（国有大行、股份行、城商行、农商行）配置比例均环比下降。
   • 股份行减仓幅度最大，环比下降1.70个百分点至1.91%。
   • 城商行次之，环比下降0.39个百分点至0.54%。
   • 国有大行和农商行减仓幅度较小，分别为0.18和0.05个百分点。

3. 个股持仓变化：

   • 公募基金重仓的A股上市银行数量由19Q4的28只减少至28只（减少3只）。
   • 邮储银行首次进入前十大重仓股，取代招商银行成为第一大持仓银行。
   • 招商银行、兴业银行、宁波银行、平安银行、工商银行为减仓幅度最大的个股。
   • 中国银行、交通银行、成都银行为加仓幅度前三的个股。

4. 行业前景：

   • 优质龙头银行股在20Q1阶段性承压，但随着国内外政策发力和经济复苏，预计后续将迎来配置期。

关键信息

• 行业评级：买入
• 报告日期：2020-04-23
• 分析师：倪军、屈俊、万思华等
• 风险提示：
  • 基金持股数据统计可能存在偏差；
  • 基金四季报仅披露十大重仓股，信息不够全面；
  • 灵活配置型基金中股票配置比例不确定。

重点公司财务与估值分析（部分）

图表索引

• 图1：20Q1末，公募基金持仓申万银行板块比例为4.38%，环比下降2.32pct，板块PB估值为0.73倍。
• 图2：上市银行营收、拨备前利润、归母净利润增速。
• 图3：四个子板块营业收入同比增速对比。
• 图4：四个子板块不良生成率（测算值）对比。
• 图5：20Q1末，公募基金持仓国有大行板块比例为1.81%，环比下降0.18pct，板块PB估值为0.71倍。
• 图6：20Q1末，公募基金持仓股份行板块比例为1.91%，环比下降1.70pct，板块PB估值为0.75倍。
• 图7：20Q1末，公募基金持仓城商行板块比例为0.54%，环比下降0.39pct，板块PB估值为0.80倍。
• 图8：20Q1末，公募基金持仓农商行板块比例为0.12%，环比下降0.05pct，板块PB估值为0.83倍。
• 图9：20Q1公募基金配置比例环比增幅前三的银行股为中国银行、交通银行和成都银行。

估值与财务分析表（部分）

行业投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

结论

2020Q1银行板块公募基金配置比例下降，主要受疫情和市场流动性紧张影响，优质龙头银行股阶段性承压。随着政策发力和经济复苏，预计未来将逐步迎来配置期。