银行行业2021Q2公募基金持仓分析：公募持仓大幅下降，关注业绩预期修正带来的配置机会-20210722-广发证券-13页_991kb

报告摘要

银行业公募持仓分析总结

核心内容

2021年第二季度，公募基金对银行板块的配置比例显著下降，结束了过去三个季度的回升趋势。根据Wind数据，银行板块的公募基金配置比例为 4.02%，环比下降 1.37%，处于2011年以来的 24%分位数，表明当前配置比例处于历史较低水平。

主要观点

配置比例下降原因：
1. 经济恢复不均衡：二季度经济恢复不均衡，市场风格偏向景气成长，导致与经济恢复相关性较强的板块配置比例普遍下降。
2. 业绩预期下修：市场对银行业尤其是部分国有大行的业绩增长预期有所下调，引发估值回调。
3. 资产质量担忧：二季度市场对银行业的关注重点转向资产质量，对不良反弹的担忧压制了板块估值。
子板块表现：
- 四个子板块（股份行、国有大行、城商行、农商行）配置比例均下降。
- 股份行减仓幅度最大（环比-0.64%至2.65%）。
- 国有大行减仓幅度次之（环比-0.58%至0.35%）。
- 城商行和农商行减仓幅度相对较小（环比分别下降0.12%和0.04%）。
- 城农商行因区域经济优势及较高拨备水平，业绩下滑预期压力较小。
个股持仓变化：
- 21Q2末，公募基金重仓的A股上市银行共30只，较21Q1末增加1只。
- 前十大重仓股中新增南京银行。
- 持股比例位居前三的分别是招商银行（1.45%）、宁波银行（0.72%）、平安银行（0.66%）。
- 加仓幅度前五：江苏银行（+0.029%）、民生银行（+0.025%）、南京银行（+0.025%）、成都银行（+0.022%）、杭州银行（+0.003%）。
- 减仓幅度前五：邮储银行（-0.377%）、兴业银行（-0.331%）、宁波银行（-0.196%）、平安银行（-0.152%）、招商银行（-0.139%）。
展望：
- 银行业景气度仍处于改善趋势中，市场对银行业的业绩增长预期可能过度悲观。
- 中报披露期临近，行业基本面预期有望迎来修正，继续看好银行板块的超额收益。

关键信息

估值情况：
- 21Q2末银行板块整体PB估值为 0.71倍，处于较低水平。
- 各子板块PB估值分别为：国有大行（0.61倍）、股份行（0.89倍）、城商行（0.93倍）、农商行（0.68倍）。
重点公司分析：
- 重点公司如招商银行、宁波银行、平安银行等，其配置比例及估值数据均显示市场对其估值较为谨慎，但未来仍有修正空间。
- 南京银行作为新增重仓股，显示出市场对其的看好。
风险提示：
1. 基金持股数据统计可能存在偏差。
2. 基金二季报仅披露十大重仓股，信息不够全面。
3. 灵活配置型基金中股票的配置比例不确定。

分析师信息

倪军：首席分析师，北京大学金融学硕士，自2008年开始从事银行业研究。
屈俊：联席首席分析师，武汉大学金融学硕士，自2012年开始从事银行业研究。
万思华：资深分析师，厦门大学会计硕士，自2017年加入广发证券。
王先爽：资深分析师，复旦大学金融学硕士，自2016年进入银行业研究。
李佳鸣、伍嘉慧：研究助理，分别来自南加州大学和上海交通大学。

投资评级说明

行业投资评级：
- 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
- 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
- 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。
公司投资评级：
- 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
- 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
- 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
- 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。