20181207-华安证券-医药生物行业2019年度策_坚守创新企业_迎产业变局_36页_3mb

医药生物行业2019年度策略总结

核心内容

本报告提出2019年医药生物行业投资策略，强调创新药、优质仿制药、商业流通及细分领域龙头的投资价值，同时指出行业面临政策风险和系统性市场风险。

主要观点

• 行业整体表现呈现“过山车”走势，上半年涨幅较大，下半年因政策和负面事件出现回调。
• 行业估值回落明显，但整体业绩增速平稳。
• 政策层面持续鼓励创新药研发，推进仿制药一致性评价及带量采购。
• 投资策略聚焦于创新药、优质仿制药、商业流通、连锁药店及不受带量采购影响的细分领域龙头。

关键信息

1. 行情回顾

• 2018年SW医药行业下跌16.60%，行业排名第5。
• 创新药概念个股表现突出，但受政策和负面事件影响，下半年出现回调。
• 各子行业表现分化，医疗器械和化学原料药跌幅较大，生物制品和医疗服务相对抗跌。

2. 政策环境

• 医保改革：国家医保局成立，推行带量采购，优化药品支付体系，提升医保使用效率。
• 医药创新：鼓励创新药研发，加快审批速度，推进优先审评制度，提升药企研发效率。
• 医药分开：公立医院取消药品加成，推进医药分开，药占比持续下降。
• 支持民营医院：出台多项政策支持社会办医，鼓励民营医院发展。

3. 投资策略

• 创新药：推荐恒瑞医药、华东医药、安科生物、泰格医药等，受益于审评审批改革及医保谈判。
• 优质仿制药：推荐华海药业、石药集团等，受益于一致性评价及带量采购政策。
• 商业流通：推荐九州通，关注益丰药房、一心堂等，受益于两票制落地及行业整合。
• 连锁药店：推荐益丰药房、一心堂等，受益于处方外流及行业整合。
• 细分领域龙头：推荐济川药业（儿童药）、长春高新（生长激素）、华兰生物（血制品、疫苗）、欧普康视（角膜塑形镜）、鱼跃医疗（医疗器械）、爱尔眼科（连锁医院）等。

投资逻辑

• 创新药是未来A股医药行业最重要的投资主题，受益于审批提速、医保谈判及研发投入增加。
• 仿制药面临长期降价压力，但一致性评价及带量采购将促使优质企业脱颖而出。
• 商业流通板块估值处于历史底部，建议布局，关注两票制带来的行业整合。
• 连锁药店受益于处方外流及行业集中度提升。
• 细分领域龙头不受带量采购影响，具备长期投资价值。

风险提示

• 政策推行不及预期
• 股市系统性风险

重点推荐公司

估值与财务数据

• 2018年11月19日，医药生物行业市盈率（TTM，剔除负值）为27.25倍，明显低于历史平均。
• 医药商业板块估值最低，仅为19倍。
• 三费费率整体上升，存货和应收账款周转率小幅下滑，主要受两票制影响。

带量采购试点

• 11个城市（4+7）启动带量采购试点，仿制药中标为主，原研药仅有部分品种中标。
• 未中选品种面临降价压力，医保局推动价格下降，提升医保使用效率。
• 仿制药一致性评价持续推进，已有41个品种（76个品规）通过。

优先审评与研发支持

• 优先审评制度持续推进，恒瑞医药、华海药业等企业受益。
• 研发费用加计扣除比例提升至75%，降低药企研发成本。
• 抗癌药增值税优惠，降低药品价格，提升患者用药可及性。

总结

医药生物行业在政策和市场双重因素影响下，整体估值回落，但创新药、优质仿制药及细分领域龙头具备投资价值。建议中长期投资者逐步配置，关注创新药研发进展、仿制药一致性评价、带量采购政策影响及连锁药店发展机会。