医药生物行业2019年度策略_坚守创新企业_迎产业变局

医药生物行业2019年度策略总结

核心内容

• 行业评级：增持（维持）
• 报告日期：2018-12-07
• 主要观点：医药行业在2018年呈现“过山车”走势，行业估值回落，但业绩增速平稳。创新药和优质仿制药仍是核心投资主题，同时商业流通、连锁药店及细分领域龙头亦值得关注。
• 投资策略：推荐创新药、优质仿制药、商业流通、连锁药店及不受带量采购影响的细分领域龙头。

主要观点

1. 行情回顾：呈现“过山车”走势

• 2018年医药行业表现起伏较大，上半年涨幅显著，下半年因政策影响和负面新闻回调。
• SW医药行业截至11月19日下跌16.60%，行业排名第5，略高于沪深300。
• 2018年Q1-Q3营收同比增长21.52%，扣非归母净利润同比增长17.56%，增速均小幅提升。

2. 政策回顾：鼓励创新，医保局试点带量采购

• 医保改革：国家医保局成立，负责药品招标、定价、医保使用和支付，推动医保目录动态调整和支付体系改革。
• 医药政策：鼓励创新药研发，加快临床急需用药的优先审评，推进仿制药一致性评价。
• 医疗政策：持续推进医药分开，支持民营医院发展。

3. 投资策略

• 创新药：推荐恒瑞医药、华东医药、安科生物、泰格医药等创新药龙头，受益于审批提速、医保谈判动态调整及研发管线价值重估。
• 优质仿制药：推荐华海药业等通过一致性评价、具备优势品种的企业，带量采购将推动其市场份额提升。
• 商业流通：推荐九州通，关注其渠道优势和低估值。
• 连锁药店：推荐益丰药房、一心堂等，受益于行业整合和处方外流。
• 细分领域龙头：推荐济川药业（儿童药）、长春高新（生长激素）、华兰生物（血制品、疫苗）、欧普康视（角膜塑形镜）、鱼跃医疗（家用器械）、爱尔眼科（连锁医院）等。

关键信息

1. 行业估值与业绩

• 2018年11月19日，申万医药生物行业市盈率（TTM，剔除负值）为27.25倍，低于历史平均38.20倍。
• 医药行业整体营收和净利润增速保持平稳，但Q3扣非净利润增速放缓。

2. 带量采购试点

• 4+7城市试点：11个试点城市（包括北京、上海、重庆等）开展带量采购，药企需在价格和质量上竞争。
• 预中选与拟中选：预中选阶段，价格最低者或销售量大的企业优先中标；拟中选阶段，价格降幅需达到标准。
• 国内药企表现：华海药业、石药集团、恒瑞医药等在试点中表现突出。

3. 一致性评价进展

• 截至2018年11月，已有109个品种通过一致性评价，涉及204家企业。
• 通过一致性评价的企业包括华海药业（10个）、石药集团（5个）、恒瑞医药（5个）等。

4. 优先审评政策

• CDE已公布34批优先审评名单，涉及736个受理号。
• 恒瑞医药、华海药业、正大天晴等企业拥有较多优先审评品种。

5. 两票制实施

• 截至2018年11月，全国30个省级地区已全面实施两票制，其余省份将在2018年底前完成。
• 两票制对药企销售费用产生影响，但有助于提升行业集中度。

6. 药店分类分级管理

• 商务部发布《全国零售药店分类分级管理指导意见（征求意见稿）》，药店分为三类，分别经营不同药品。
• 2020年目标是建立全国大部分省市的分类分级管理制度，2025年实现全国统一。

7. 民营医院发展

• 国务院出台多项政策支持民营医院发展，包括放宽准入、简化审批、医保支持等。
• 民营医院数量持续增长，2018年6月底民营医院达19589家，占全国医院总数的61%。

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风险提示

• 政策推行不及预期
• 股市系统性风险