写在美指再度逼近100关口之际：美元走强背后的深层逻辑和后市展望招商银行-17页_2mb

美元走强背后的深层逻辑和后市展望总结

核心内容概述

美元指数在2020年快速逼近100大关，涨幅接近3%。尽管在1月29日-1月31日出现短暂下跌，但整体走势稳健。本文分析了美元走强的深层逻辑，并对美元和人民币的后市走势进行了展望。

美元走强的深层逻辑

1. 美强欧弱格局延续

• 美国经济相对稳定：消费和就业状况保持平稳，美欧经济增速差维持在1%左右。
• 欧元区经济偏弱：欧元区PMI数据持续偏弱，且其对外依存度高，受中国经济拖累影响较大。
• 货币政策差异：美联储维持利率稳定，而欧日央行继续宽松，形成美欧利差的支撑。

2. 美欧利差维持高位

• 利差水平：美欧10年期利差维持在相对高位，支撑美元指数。
• 流动性预期差异：市场对欧元区流动性放宽预期高于美国，美元因此受益。

3. 美国贸易帐改善预期

• 中美贸易协议：第一阶段经贸协议签署，中方承诺扩大自美采购，预计贸易逆差将有所收窄。
• 关税调整：中国对美国商品加征关税税率减半，进一步推动贸易改善预期。

4. 避险属性与黑天鹅事件

• 避险情绪推动：2020年初美伊冲突和中国疫情引发避险情绪，美元作为避险货币受益。
• 短期影响为主：避险情绪对美元的推动作用预计在疫情可控后趋于结束。

5. 英国脱欧利好出尽

• 脱欧后市场情绪变化：英国顺利脱欧后，欧元和英镑的利好出尽，美元因此反弹。
• 过渡期谈判风险：若英国与欧盟无法在11个月内达成贸易协议，欧元将进一步承压。

美元后市展望

• 短期影响：避险属性和事件性冲击影响相对短暂，预计对美元影响中性。
• 中短期趋势：美强欧弱格局预计不会被打破，美欧利差和贸易逆差收窄预期仍支撑美元。
• 整体判断：美元将维持中性偏强走势，多头仓位可保留。

人民币后市展望

• 短期受压制：人民币汇率受美元走强和疫情冲击影响，短期内存在贬值压力。
• 疫情控制情景：
  • 若疫情在3月前控制，人民币将出现短期修复性升值，但随后回归偏弱震荡。
  • 若疫情出现第二波高峰，人民币仍有贬值压力。
• 中期逻辑：
  • 负面因素：美元强势和贸易顺差缩窄将对人民币形成压制。
  • 正面因素：中美利差维持高位，资本流入对人民币形成支撑。
  • 综合判断：人民币汇率在2020年将更具弹性和韧性，汇率中枢或将围绕7.0附近波动。

关键风险提示

• 欧洲经济超预期改善：可能削弱美元的相对优势。
• 中美贸易摩擦升级：可能对人民币汇率造成负面影响。
• 中国疫情不可控扩散：可能进一步加剧人民币贬值压力。

作者信息

• 陈娇
  资本市场研究员
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• 刘东亮
  资本市场研究所主管
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附录：图表与数据来源

• 图目录：涵盖美元指数走势、美欧经济增速差、贸易帐变化、避险情绪等关键图表。
• 表目录：包括全球主要经济体PMI热力图等数据表格。
• 资料来源：Wind、招商银行研究院、Bloomberg等。