20250430-东吴证券-雅化集团-002497.SZ-2024年报及2025一季报点评_自有矿即将贡献利润_民爆业绩增速亮眼_3页_461kb

报告摘要

雅化集团（002497）2024年报及2025一季报点评：自有矿即将贡献利润，民爆业绩增速亮眼

核心业绩

2024年雅化集团营收772亿元，同比下降35.1%，归母净利润26亿元，同比增长539%；扣非净利润16亿元，同比增长177%。2024年第四季度，营收179亿元，同比下降26.1%，归母净利润1亿元，同比增长113%，扣非净利润0.5亿元，同比增长105%。
2025年一季度，营收154亿元，同比下降17%，归母净利润0.8亿元，同比增长4.5倍，扣非净利润0.7亿元，同比增长7.8倍。

锂盐业务

2024年锂盐销量达48万吨，同比增长63%，预计全年锂盐销量7万吨以上，同比增长45%。
2025年一季度，锂盐业务受海外订单占比下降和锂价下跌影响出现亏损，亏损0.5亿元。随着海外订单恢复及自有矿贡献增量，预计25Q2有望实现扭亏。

非洲自有矿

2024年11月，公司卡玛蒂维锂矿二期投产，一二期合计精矿产能35万吨，对应44万吨LCE。预计2025年精矿产量20万吨以上，权益量18万吨，使资源自给率提升至30%以上。

民爆业务

2024年民爆业务实现营收33亿元，同比下降4%，归母净利润预计贡献5亿元以上。
2025年一季度，民爆业务实现净利润11亿元，同比增长23%。随着海外项目逐步落地，预计全年民爆业务利润增速在20%-30%。

财务与投资策略

基于锂价震荡和民爆业务增量预期，调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为81亿、128亿、194亿元，同比增长214%、59%、52%。对应PE分别为16、10、7倍。维持“买入”评级，。
2024年经营性现金流94亿元，同比增长136%，但一季度现金流出压力较大；资本开支明显放缓，2024年总资本开支仅5亿元。