20170505-华创证券-雅化集团-002497.SZ-受益氢氧化锂价格持续高位_民爆业务筑底回升_13页_638kb

雅化集团调研简报总结

核心内容概述

雅化集团（股票代码：002497.SZ）是一家以民爆业务和锂业生产销售为主营业务的企业，近期在经营情况及发展思路方面展现出积极态势。公司目前的股价为10.64元，投资评级为“推荐”，维持不变。

主要观点

1. 锂业发展：稳定生产与产能扩张

• 公司已成为国内氢氧化锂的主要供应商，解决了原料问题，保障了生产稳定。
• 现有产能：氢氧化锂12,000吨（权益8,250吨），电池级碳酸锂4,000吨（权益1,500吨），工业级碳酸锂2,000吨（权益750吨）。
• 产能提升：2017年将对老生产线进行改造，提高产能利用率，长期规划至2020年产能翻倍，但会根据市场需求调整节奏。
• 原料保障：2016年与银河资源、三菱商事达成战略协议，保障锂精矿稳定供应，4月采购后相关生产线已满负荷运行。

2. 高镍三元材料推动氢氧化锂需求增长

• 氢氧化锂价格自2015年底至2016年中大幅上涨，目前维持在14万元/吨以上，供需处于紧平衡状态。
• 需求端利好：政策推动高镍三元电池发展，而高镍三元电池必须使用氢氧化锂作为原料，从而推动其需求增长。
• 技术优势：国内企业以锂辉石为原料生产氢氧化锂，成本较低，产品质量优良。
• 行业展望：国内氢氧化锂短期扩产有限，即使扩产后仍受矿石供给限制，预计2017年底新增产能约3万吨。

3. 民爆业务筑底回升

• 民爆业务收入占比达80%，16年收入12亿元，同比持平，服务收入增长27%。
• 国内布局：四川为核心，已拓展至内蒙古、新疆、山西等地，16年固定投资同比增速恢复至7%，预计2017年进一步增长。
• 海外拓展：已进入新西兰和澳洲市场，16年收购尼德鲁和卡鲁阿那，深入澳洲市场，澳洲是全球第三大民爆市场。
• 业绩增长：16年海外收入1.3亿元，同比增长36.5%，预计2017年保持高增长。

4. 投资建议

• 预计公司2017-2019年净利润分别为4.6亿元、5.13亿元、6.41亿元，对应EPS分别为0.48元、0.53元、0.67元。
• 当前股价对应的PE分别为22倍、20倍、15倍，维持“推荐”评级。

5. 风险提示

• 高镍三元电池推进低于预期，可能影响氢氧化锂需求增长。

关键信息

公司业务结构

产能与权益情况

2017年业绩增长点

• 山西市场：控股山西金恒51%股权，有望成为业绩增量。
• 海外业务：新西兰和澳洲市场持续增长，16年海外收入增长36.5%，预计17年维持高增长。

其他战略布局

• 电子雷管：收购久安芯电子60%股权，切入电子雷管领域，打造军工平台。
• 气凝胶：投资澎澎公司15%股权，布局气凝胶市场，该市场预计2015-2020年复合增长率达61.1%。

财务预测（单位：亿元）

附录：分析师信息

证券分析师

• 曹令：华创证券化工组组长、首席分析师，执业编号：S0360513040001，电话：010-66500885，邮箱：caoling@hcyjs.com
• 陈凯茜：华创证券分析师，电话：010-63214656，邮箱：chenkaixi@hcyjs.com

分析师声明与免责声明

• 研究报告基于公开信息，准确反映分析师个人观点。
• 本报告仅供华创证券客户使用，不构成投资建议，不保证信息的准确性和完整性。

总结

雅化集团在锂业和民爆两大业务板块上均展现出强劲的发展势头。锂业板块受益于氢氧化锂价格高位及高镍三元材料的推动，实现稳定生产并有望持续增长。民爆业务在经历低谷后逐步复苏，海外拓展也取得良好进展。公司未来发展前景乐观，财务指标改善，盈利预测乐观，因此维持“推荐”评级。