20260128-东吴证券-雅化集团-002497.SZ-2025年业绩预告点评_锂价上涨贡献弹性_民爆业务稳健增长_3页_420kb

雅化集团（002497）2025年业绩预告总结

核心内容概述

雅化集团（002497）2025年业绩预告显示，公司全年归母净利润预计在6.0至6.8亿元之间，同比增长133%至164%，中值为6.4亿元。其中，第四季度归母净利润预计为2.7至3.5亿元，同比增长160%至238%，环比增长34%至75%。扣非净利润预计为6.6至7.2亿元，同比增长302%至339%。公司对2025-2027年的盈利预测进行了上调，归母净利润分别预计为6.5/27.6/32.3亿元，同比增长152%/326%/17%。基于2026年16倍PE估值，目标价为38元，维持“买入”评级。

主要观点

• 锂业务表现亮眼：2025年第四季度锂盐出货量预计为2万吨，环比持平。锂价上涨显著提升了单吨利润，预计Q4锂盐贡献利润1.7-2亿元，单吨利润达0.8-1万元。全年锂盐出货量预计为6万吨。
• 锂价上涨贡献弹性：碳酸锂均价在Q4上涨19%至8.7万元/吨，推动公司利润增长。公司2025年权益自有资源折合碳酸锂约2.6万吨，权益自供比例为43%，预计Q4权益自供比例将超过50%。
• 2026年锂盐产能提升：公司预计2026年锂盐产能达13万吨，出货量预计为10万吨以上，同比增长67%。若碳酸锂价格维持在15万元/吨，预计可贡献23亿元以上的利润。
• 民爆业务稳健增长：Q4民爆业务预计贡献利润1.3-1.5亿元，全年合计贡献5.5亿元，同比增长10%。公司正在拓展海外大矿服务业务，已在非洲、澳洲获得项目，预计未来年复合增长率超过25%。
• 盈利预测与估值调整：考虑到锂价上涨带来的利润弹性，公司2025-2027年归母净利润预测上调，对应PE分别为45/11/9倍。2026年给予16倍PE估值，目标价38元，维持“买入”评级。
• 财务状况改善：公司资产总计预计从2024年的14,058百万元增长至2027年的26,170百万元，所有者权益合计从10,797百万元增长至17,474百万元。资产负债率逐步上升，但整体仍保持在合理水平。

关键信息

营收与利润预测

估值与投资评级

财务数据亮点

• 毛利率提升：2025年毛利率预计为20.73%，显著高于2024年的16.71%。
• 归母净利率增长：2025年归母净利率预计为8.05%，较2024年的3.33%大幅提升。
• 资产负债率上升：从2024年的23.19%上升至2027年的33.23%，反映公司资本结构的变化。
• 现金流改善：2026年及2027年经营活动现金流预计显著增长，分别为1,462和3,257百万元。

风险提示

• 产能释放不及预期：若锂盐产能未能按计划释放，可能影响利润增长。
• 需求不及预期：锂价上涨若未能持续，可能影响公司盈利能力。
• 未来业绩不及预期：市场环境变化可能导致公司业绩未达预期。

结论

雅化集团在2025年展现出强劲的业绩增长，主要得益于锂价上涨带来的利润弹性以及民爆业务的稳健增长。公司未来将进一步扩大锂盐产能及自有资源规模，提升盈利能力。尽管存在一定的市场风险，但基于当前财务表现和行业前景，公司仍被给予“买入”评级。