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陕西煤业（601225.SH）2021年半年报分析总结

核心内容

陕西煤业于2021年发布半年报，显示其业绩在量价齐升的背景下实现大幅增长，成为行业内的亮点。公司上半年实现营业收入726.7亿元，同比增长87.2%；归母净利82.9亿元，同比增长66.1%。基本每股收益为0.85元，同比增长66.09%。Q2单季营收和净利润分别同比增长87.7%和86.4%，创下单季历史新高。

主要观点

• 业绩增长显著：公司上半年营收和净利润均实现大幅增长，主要得益于煤价上涨和煤炭优质产能释放。Q2单季营收和净利润均保持强劲增长，显示公司盈利能力持续提升。
• 产销量稳步提升：公司上半年产量7,019万吨，同比增长21.1%；销量1.4亿吨，同比增长29.2%。其中贸易煤销量增长显著，达到6,739万吨，同比增长36.7%。公司积极扩展贸易业务，实现对长江经济带和东部沿海的全覆盖。
• 售价弹性大：公司上半年煤炭售价为500元/吨，同比增长49%。Q2售价达到561元/吨，环比增长25.3%，同比增长88.6%。公司销售长协占比低，因此在煤价上涨周期中更具弹性。
• 现金流充裕：公司上半年经营活动现金净流入增加，截至2021年6月末，现金及现金等价物达319.1亿元，同比增长59.3%。去除受限资金后，公司现金流仍可完全覆盖有息负债。
• 新产业布局稳步推进：公司围绕“碳达峰、碳中和”目标，布局新能源、新材料、新经济等行业优质资产。上半年实现投资收益10.9亿元，公允价值变动损益7.1亿元，长期股权投资达110.7亿元。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，预计公司2021~2023年归母净利分别为181.3亿元、190.3亿元、195.1亿元，对应PE分别为6.7、6.3、6.2。目标价为18.7元，对应2021年PE10倍。
• 风险提示：包括需求超预期下滑、煤价大幅下跌、全国产能投放进度超预期等。

关键信息

财务表现

营收与利润增长

• 营业收入：2021年上半年增长87.2%，Q2增长87.7%。
• 归母净利润：2021年上半年增长66.1%，Q2增长86.4%。
• EPS：2021年上半年同比增长66.09%。

成本与毛利率

• 成本：原选煤单位完全成本238元/吨，同比增长22.4%。
• 毛利率：2021年上半年为34.4%，较2020年有所下降。

现金流与负债

• 现金流：2021年上半年经营活动现金流净流入29,087百万元，同比增长显著。
• 负债：截至2021年6月末，公司负债合计54,507百万元，资产负债率降至33.6%，流动性改善。

投资布局

• 股权投资：公司上半年进一步优化股权投资地图，布局22条赛道，覆盖100+细分领域。
• 投资收益：2021年上半年实现投资收益10.9亿元，同比增长34.7%。

预测与估值

• 未来盈利预测：预计2021~2023年归母净利分别为181.3亿元、190.3亿元、195.1亿元。
• 估值：对应PE分别为6.7、6.3、6.2，目标价18.7元（对应2021年PE10倍）。

总结

陕西煤业在2021年上半年表现强劲，受益于煤价上涨和产能释放，实现营收和利润双增长。公司通过扩展贸易业务和优化股权投资地图，增强了市场竞争力和盈利能力。尽管存在一定的成本上升压力，但公司现金流状况良好，负债率下降，为未来发展提供了有力支持。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力和增长潜力，未来有望持续受益于煤炭价格上行周期。