20230427-山西证券-陕西煤业-601225.SH-量价齐升高增延续_核增推进外延增长可期_7页_621kb

陕西煤业（601225）分析总结

1. 财务与业务表现

• 2022年业绩：营业收入1668.48亿元，同比增长95.5%；归母净利润351.23亿元，同比增长63.98%；煤炭产量/销量达15.7亿吨/15.5亿吨，同比增10.9%。
• 2023年Q1业绩：营业收入448.09亿元，同比增长130.9%；归母净利润69.11亿元，同比增长105.8%。
• 核心业务：煤炭业务收入占比97.44%，吨煤售价668.97元，成本227.12元，毛利率同比提升9.15个百分点至44.99%。
• 分红预案：35亿股派现211.35亿元，股息率达11.28%。

2. 产能与增长催化剂

• 产能扩展：预计2023年新增1100万吨煤炭产能，现有矿区推进核增，2023年产量同比增11.27%。
• 价格前景：煤炭价格中枢短期下滑，但经济复苏及海外能源价格回升支撑价格维持高位。
• 运输业务：2022年运输量小幅下降2.47%，受益运费增长带动运输业务毛利率增至4.72%。

3. 投资评级与估值

• 投资建议：维持“增持-A”评级，基于19.3×PE估值（2023E）的57-59倍。
• 目标价：2025年EPS 3.42元，对应股价约168元，市值支撑显著。

4. 风险提示

• 宏观风险：经济增速低于预期。
• 行业风险：煤炭价格超预期下行。
• 运营风险：安全生产问题、产能核增不及预期。

注：总结仅提供核心信息，不包含图表及免责声明等非正文内容。