20141024-中国银河-纺织服装行业_百家数据较上半年降幅略缩窄_9月服装零售额为年初以来最低增速_24页_1mb

银河纺织服装周报总结（2014年10月24日）

一、行业整体表现

2014年前三季度，全国百家重点大型零售企业商品零售额同比微降0.1%，与上半年相比，降幅收窄0.1个百分点。其中，9月服装零售额同比仅增0.4%，为今年以来最低增速，整体行业仍处于低迷状态。

二、重点公司跟踪

（1）富安娜

• 业绩表现：前三季度收入12.99亿，同比增3.5%；净利润2.44亿，同比增15.8%。
• 亮点：毛利率提升，费用控制良好，报表质量稳定；线上业务增长迅猛，预计全年净利润增速15%。
• 估值：当前PE为16倍，账上有10亿现金，具备较强安全边际。
• 投资建议：维持推荐评级，未来若实现限制性股权激励或“大家居”战略落地，或成为股价催化剂。

（2）七匹狼

• 业绩表现：前三季度收入17.31亿，同比降25.06%；净利润2.31亿，同比降37.74%。
• 亮点：渠道调整持续推进，主品牌与副品牌发展稳定；公司资产结构稳健，账上现金22亿。
• 风险：线下加盟业务仍是主要拖累，需关注需求恢复情况。
• 投资建议：维持谨慎推荐评级，公司具备一定安全边际。

（3）航民股份

• 业绩表现：前三季度收入23.97亿，同比增11.35%；净利润2.76亿，同比增21.93%。
• 亮点：产品升级与内部挖潜推动毛利率提升；投资收益增长显著。
• 投资建议：维持推荐评级，公司未来有望通过并购与技改实现增长。

（4）探路者

• 业绩表现：前三季度收入10.08亿，同比增21.0%；净利润1.78亿，同比增25.95%。
• 亮点：线上业务发展迅速，成为业绩增长主要驱动力；受益于国家体育产业政策。
• 转型：向“户外旅行综合服务平台”转型，打造“商品+服务+社区”生态体系。
• 投资建议：维持推荐评级，四季度新品及俱乐部整合可能成为股价催化剂。

（5）海澜之家

• 业绩表现：前三季度收入81.45亿，同比增70.5%；净利润16.13亿，同比增83.57%。
• 亮点：淡季不淡，三季度保持高增长；加盟商积极性强，报表质量良好。
• 展望：预计全年净利润增速50%+，2015年有望维持35%+增长。
• 投资建议：维持推荐评级，公司有望成长为大市值国民品牌。

（6）九牧王

• 业绩表现：前三季度收入14.95亿，同比降15.07%；净利润3.07亿，同比降27.99%。
• 亮点：店铺质量、新品销售及O2O项目逐步提升。
• 风险：加盟下滑仍是主要拖累。
• 投资建议：维持“谨慎推荐”评级，公司估值处于底部。

三、板块表现回顾

• A股板块：上周下跌1.94%，纺织制造板块下跌3.82%，服装家纺下跌0.11%。
• 领涨公司：嘉麟杰、四海股份、探路者。
• 领跌公司：欣龙控股、华升股份、维科精华。
• 港股表现：361度、波司登、周大福领涨；安踏体育、匹克体育、利邦领跌。

四、重要公告与动态

• 富安娜：三季报净利润增长15.77%。
• 航民股份：三季报净利润增长21.93%，向子公司增资。
• 兴业科技：回购注销20,000股限制性股票。
• 联发股份：公布“12联发债”付息方案。
• 美邦：公布“13美邦01”第一期付息方案。
• 七匹狼：三季报净利润同比减少38.74%。
• 朗姿股份：三季报净利润同比减少58.38%，股票停牌。
• 361度：发布可转换债券收购要约。
• 普拉达：与Gipafin S.à.r.l.合并。
• L'OCCITANE：2015财年上半年销售净额增长8.9%。
• 安莉芳：销售收入增长8%，同店销售单位数增长。
• 海澜之家：三季报净利润增长83.57%。
• 九牧王：三季报净利润同比减少30.26%。
• 嘉麟杰：收购巴基斯坦企业24.36%股权。
• 伟星股份：三季报净利润增长15.76%。

五、终端数据跟踪

• 订货会表现：各公司订货会增速差异明显，探路者线上订单增长显著。
• 同店销售：部分公司如安踏、L'OCCITANE同店销售略有回升，但整体仍面临挑战。

六、上游原料数据

• 棉花价格：内外棉价差小幅缩窄，人民币汇率小幅下跌。
• 化纤价格：粘短、涤短、氨纶价格均有所下降。
• 棉纱线与坯布：价格下滑，但库存合理。
• 黄金价格：上金所Au100g上涨0.33%，伦敦现货上涨0.65%。

七、行业动态与政策

• 政策利好：国务院发布体育产业新政，支持户外运动发展，探路者等公司受益。
• 市场趋势：线上业务成为增长关键，部分公司通过并购和品牌升级实现转型。

八、总结

• 行业整体：整体表现低迷，9月服装零售额为年内最低增速。
• 投资主线：业绩增速高且具备转型预期、估值低且安全边际高、市值小但基本面稳健。
• 重点公司：富安娜、海澜之家、探路者等表现突出，值得关注。
• 风险提示：部分公司面临加盟下滑、行业竞争加剧等挑战。

分析师：马莉、杨岚、花小伟
联系方式：马莉（8610）66568489 / mali_yj@chinastock.com.cn
执业证书编号：S0130511020012、S0130514050004、S0130514050002