20230204-德邦证券-2月转债配置观点及十大转债推荐_布局经济复苏的核心变量_24页_2mb

固定收益专题总结

核心内容

本报告由德邦证券固定收益首席分析师徐亮撰写，主要围绕2023年2月可转换债券（转债）的投资策略及十大转债推荐，结合宏观经济复苏背景和行业发展趋势，提出在“稳增长”政策下，权益市场有望继续走强，转债配置应聚焦于具备成长性与政策受益的行业与个股。

主要观点

• 经济复苏预期增强：节后政策持续发力，经济进入快速修复期，投资者对权益市场保持强预期，整体看多。
• 行业配置分化：消费和地产链仍是政策支持的重点，有望实现戴维斯双击（即盈利与估值同步提升）。
• 碳中和与国产替代：碳中和产业链中的稀缺材料与新技术公司可能迎来结构性机会；半导体、自动化等领域的国产替代进程加速，带动相关板块超额收益。
• 转债市场估值修复：2022年四季度转债市场因理财赎回出现估值冲击，但12月下旬以来溢价率快速修复，当前估值接近阶段性均衡，后续收益主要依赖正股表现。

关键信息

转债推荐名单及理由

推荐行业与板块

• 顺周期行业：食品饮料、纺织服装
• 地产修复受益板块：消费建材、家电
• 新能源新技术：光伏辅材、碳中和相关稀缺材料
• 制造业升级领域：工业机器人、自动化设备、数字经济、半导体设备

行业分析

• 休闲食品行业：市场规模稳步增长，2016-2021年复合增长率达11.25%，2010-2020年坚果炒货行业复合增长率达9.52%。
• 光伏胶膜行业：硅料价格下降将推动胶膜需求复苏，公司具备POE胶膜等核心技术，有望受益于行业升级。
• 地产行业：政策持续支持，竣工端回暖速度快于开工端，木门、厨电等细分领域消费将提升。
• 涤纶长丝行业：2023年需求回暖将打开盈利空间，公司具备较强产能扩张能力。
• 光通信与新能源线束：受益于“东数西算”工程及新能源车发展，市场需求增长显著。
• 厨电行业：集成灶渗透率有望继续上升，政策支持下需求增长可期。
• 保健品行业：中国保健品市场规模有望持续增长，公司产品具备技术壁垒，提升产品活性和药效。

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 疫情反复影响消费复苏节奏
• 海外通胀和加息带来的不确定性
• 转债主体信用风险
• 转债主体业绩未达预期

投资策略建议

• 转债配置应围绕政策支持的行业，如消费、地产、新能源及国产替代相关板块。
• 转债投资收益主要依赖正股上涨，溢价率修复后将趋于稳定。
• 关注具备技术优势、业绩改善潜力的优质转债标的。

分析师与研究助理简介

• 分析师：徐亮，德邦证券固定收益首席分析师，擅长宏观利率、利率衍生品及大类资产配置研究。
• 研究助理：未提供具体信息。

投资评级说明

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。报告内容基于公开信息及分析师研究，不保证其准确性或完整性。投资有风险，入市需谨慎。未经授权不得复制、转载或引用本报告内容。