20180821-太平洋-华兰生物-002007.SZ-四价流感疫苗销售在即_业绩贡献有望超预期_7页_1016kb

华兰生物（002007）详细总结

核心内容概述

华兰生物是一家在医疗保健、制药、生物科技与生命科学领域具有重要地位的公司，近期因其四价流感疫苗销售在即，以及血制品业务的调整与回暖，受到市场关注。公司目前拥有良好的业务布局，包括血制品、疫苗、单抗等，未来有望实现业绩的持续增长。

主要观点

• 四价流感疫苗销售在即：公司四价流感疫苗（成人型）于2018年6月获批生产，预计9月将获得中检院批签发，实现上市销售。由于长生生物流感疫苗事件，公司将成为国内四价流感疫苗独家供应商。
• 业绩贡献有望超预期：预计2018年四价流感疫苗销售收入约8亿元，净利润约3.5亿元，权益净利润约2.6亿元。2019年预计销售收入达14.2亿元，权益净利润约4.5亿元。
• 血制品业务小拐点向上：受两票制、药占比政策影响，血制品市场曾经历调整，公司通过结构调整和渠道建设，已逐步恢复增长，预计2018年收入增速为13%，利润端增速为10%。
• 大生物产业布局：公司通过设立子公司布局疫苗和单抗业务，实现血制品、疫苗、生物药的多业务协同，为公司提供新的利润增长点。
• 盈利预测与投资建议：公司2018-2019年合理市值分别为361亿元和416亿元，对应PE分别为30倍和28倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

四价流感疫苗市场分析

• 需求端：国内流感疫苗市场年销售约2500-3000万人份，成人型疫苗市场空间大，目前渗透率仅为2%，远低于发达国家30%以上。
• 供给端：公司四价流感疫苗产能约3000万人份，且产品已通过WHO预认证，出口至多个国家。
• 竞争格局：四价流感疫苗在研企业共16家，但多数处于早期阶段，预计2019-2020年才可能获批。华兰凭借先发优势和产品质量，有望长期占据市场首位。

血制品业务进展

• 销售渠道调整：公司积极调整销售策略，加强学术推广和销售队伍建设，拓展二、三线城市和三甲医院市场。
• 业务表现：2017年血制品业务收入达2087百万元，2018年预计增长13%至2359百万元。

疫苗业务发展

• 在研项目：公司除四价流感疫苗外，还拥有AC群多糖、吸附破伤风疫苗、重组乙肝疫苗、冻干二代狂苗等多个疫苗项目，预计2018-2019年陆续获批。
• 单抗项目：曲妥珠单抗、贝伐珠单抗、利妥昔单抗、阿达木单抗等已进入临床3期，预计2020年有望获批上市。

盈利预测

合理市值预测

风险提示

• 销售低于预期
• 新品未能如期获批
• 行业黑天鹅事件

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

证券分析师信息

• 杜佐远
  电话：010-88695263
  E-MAIL：duzy@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1190517110001

• 苑建
  电话：010-88695263
  E-MAIL：yuanjian@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1190117120042

联系人信息

研究院信息

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