20210728-太平洋-华兰生物-002007.SZ-新冠疫苗获批临床_流感疫苗开启放量_5页_957kb

报告摘要

华兰生物是一家主要从事医疗保健、制药、生物科技与生命科学业务的公司，近期在新冠疫苗和流感疫苗领域取得重要进展。公司目标价为50元，昨收盘为35.89元，市场对其未来发展持积极态度。

新冠疫苗获批临床：公司控股子公司华兰疫苗与广州恩宝生物合作研发的新冠疫苗获得国家药品监督管理局临床试验批准，计划开展临床试验。该疫苗采用重组人5型腺病毒载体技术，具有安全高效、接种次数少、依从性高、成本效益更佳等优势。
四价流感疫苗放量：根据中检院数据，公司7月份四价流感疫苗批签发量超过200万支，较2020年同期增长显著，预计即将迎来放量阶段。四价流感疫苗因更高的保护效力，正逐步替代三价疫苗，成为行业趋势。
市场前景广阔：国内四价流感疫苗需求持续增长，叠加新冠疫情及居民疫苗接种意识提升，预计未来几年接种量有望超过去年。国内共有6家企业具备四价流感疫苗生产能力，华兰生物在其中占据重要地位。
盈利预测乐观：公司预计2021-2023年归母净利润分别为20.47亿元、24.67亿元和27.46亿元，对应PE分别为32倍、27倍和24倍，维持“买入”评级。
财务指标改善：公司毛利率、销售净利率及ROE等指标持续优化，盈利能力增强，资产结构逐步改善，流动资产和股东权益稳步增长。

指标	总股本/流通（百万股）	总市值/流通（百万元）	12个月最高/最低（元）
数值	1,824/1,573	66,516/57,343	71.42/35.58

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	5023	6195	7123	7826
净利润（百万元）	1613	2047	2467	2746
摊薄每股收益（元）	0.88	1.12	1.35	1.51
市盈率（PE）	47.77	31.99	26.54	23.85

资产负债表项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
货币资金	1064	1038	2847	4637	5960
流动资产合计	5685	7002	9102	11153	12830
资产总计	7583	9529	12174	15264	18678
负债合计	699	1938	1809	2064	2322
股东权益合计	6884	8100	10874	13710	16866

现金流量项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
经营性现金流	1363	1325	2018	3036	3479
投资性现金流	-845	-739	-676	-1290	-2199
融资性现金流	-341	-226	467	44	42
现金增加额	177	360	1809	1791	1322

利润表项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	3700	5023	6195	7123	7826
营业成本	1297	1371	1534	1680	1854
营业利润	1615	2151	2766	3318	3696
净利润	1379	1844	2353	2835	3156

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	64.95%	72.70%	75.23%	76.42%	76.31%
销售净利率	37.27%	36.71%	37.98%	39.80%	40.33%
净利润增长率	12.63%	25.69%	26.89%	20.51%	11.32%
ROE	19.62%	21.43%	20.48%	19.79%	18.05%
ROA	16.92%	16.93%	16.81%	16.16%	14.70%
ROIC	36.32%	39.78%	41.22%	41.59%	36.06%
EPS（元）	0.70	0.88	1.12	1.35	1.51
PE（X）	49.96	47.77	31.99	26.54	23.85
PB（X）	9.80	10.24	6.55	5.25	4.31
PS（X）	13.33	15.34	13.01	11.31	10.30
EV/EBITDA（X）	29.22	33.82	27.00	21.48	18.15