20210310-中泰证券-华兰生物-002007.SZ-稳健增长_四价流感疫苗贡献较大增量_4页_693kb

华兰生物(002007) 2020年业绩及投资分析总结

核心内容

华兰生物（002007）作为生物制品行业的龙头企业，在2020年实现了稳健增长，尤其在四价流感疫苗业务方面表现突出。公司整体业绩增长主要得益于疫苗业务的快速放量，同时血制品业务在疫情后逐步恢复，带动了公司整体盈利能力的提升。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司预计实现营业收入50.23亿元，同比增长35.77%；归母净利润16.04亿元，同比增长25.00%。第四季度营收和净利润分别同比增长83.74%和100.29%，主要受益于四价流感疫苗批签发量的显著提升。
• 四价流感疫苗贡献显著：2020年四价流感疫苗批签发量达2062万支，占四价疫苗总批签发量的61%，合计占整体流感疫苗批签发量的40%。公司预计四价疫苗收入将超过20亿元，净利润贡献约8-9亿元。
• 长期增长潜力：随着流感疫情的持续高发及新冠疫情对公众健康意识的提升，预计未来流感疫苗渗透率有望提升至10%，市场总量超过1.4亿支，公司作为四价疫苗龙头，有望持续受益。
• 盈利预测：2020-2022年公司营业收入预计分别为50.23亿元、61.38亿元和88.81亿元，同比增长分别为35.77%、22.20%和44.68%；归母净利润预计分别为16.04亿元、19.31亿元和24.61亿元，同比增长分别为24.96%、20.43%和27.39%。
• 估值指标：公司PE（市盈率）从2018年的59.78逐步下降至2022年的27.69，PEG（市盈率相对盈利增长比率）从1.54降至1.01，P/B（市净率）也持续下降，反映市场对公司未来增长的信心增强。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司作为生物制品行业龙头，具备较强的盈利能力和增长潜力。

关键信息

• 市场表现：当前股价为37.34元，市值约为681.22亿元，流通市值约为587.20亿元。
• 财务表现：
  • 2020年全年营业收入增长35.77%，归母净利润增长25.00%。
  • 第四季度营收和净利润分别同比增长83.74%和100.29%，主要受四价流感疫苗推动。
  • 毛利率从2019年的65.0%提升至2020年的70.4%，净利率从34.7%降至31.9%，但整体盈利能力依然强劲。
  • ROE（净资产收益率）从19.6%提升至23.2%，显示公司资本回报能力增强。
• 财务指标变化：
  • 营收和净利润保持增长趋势，但2020年第二、第三季度净利润出现小幅下滑，主要受疫情对血制品批签发的影响。
  • 2020年全年每股收益为0.88元，同比增长25.00%。
  • 2020年全年每股经营现金流为0.02元，而2021年预计回升至1.13元。
• 现金流与资产负债：
  • 2020年全年经营活动现金流为40亿元，投资活动现金流为1098亿元，筹资活动现金流为-403亿元。
  • 公司资产负债率持续下降，从2019年的9.2%降至2022年的5.8%，财务结构稳健。
• 风险提示：
  • 血制品价格波动风险；
  • 采浆量不及预期；
  • 四价流感疫苗市场竞争加剧；
  • 单抗业务研发进度不及预期。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上）。
• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）。
• 评级基准：A股以沪深300指数为基准，新三板以三板成指或三板做市指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以标普500或纳斯达克指数为基准。

总结

华兰生物在2020年实现了稳健增长，尤其是四价流感疫苗业务的快速增长成为主要驱动力。尽管受到疫情对血制品批签发的影响，公司整体表现仍保持强劲，未来随着血制品供应趋紧和疫苗渗透率的提升，公司有望持续增长。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的盈利能力和增长前景，同时需关注行业竞争和研发进度等风险因素。