20231030-东海证券-华兰生物-002007.SZ-公司简评报告_Q3流感疫苗放量_业绩符合预期_3页_311kb

华兰生物（002007）研究报告摘要

业绩表现

2023前三季度实现营收391.3亿元（+86.2%），归母净利润106.7亿元（+185.1%），扣非净利润90.6亿元（+194.5%）。Q3单季营收232.8亿元（+857.8%），归母净利润54.1亿元（+702.2%），业绩高增长符合预期，主要由三季度疫苗批签发量集中拉动。

投资评级与目标

• 评级：维持“买入”
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为143.0亿、175.6亿、211.8亿元，对应PE分别为29.7、24.1、20.0倍。
• 目标价空间：基于良好增长预期，估值水平逐步下降。

核心业务表现

• 流感疫苗业务：前三季度营收171.8亿元（+101.5%），单季度贡献显著提升；四价及三价流感疫苗批签发逐步增加，尤其新冠后国家重视防控，四季度接种需求有望进一步增长。新疫苗（狂犬病、破伤风）获批并推进准入。
• 血制品业务：前三季度营收219.5亿元（+74.9%），Q3增速放缓至6.6%；原料端采浆恢复及新建浆站（4家持续投产）有望持续推动增长，静丙等产品需求旺季下毛利率提升。

风险提示

• 血制品原料端采浆不确定；
• 流感疫苗签发及接种量执行不及预期；
• 新产品研发/上市进度不及预期；
• 公司估值较高，风险敏感期内市场情绪影响。

关键运营数据

• 总股本18.24亿股，资产负债率8.83%，市净率28.02倍；
• 2023年三季度净利率13.4%，毛利率多保持提升；
• 公司保持高研发投入，创新业务拓展持续推进。

投资逻辑核心

• 流感季需求爆发+疫苗放量驱动短期亮眼业绩；
• 血制品业务逐步企稳，成本控制+需求旺季贡献业绩弹性；
• 高估值在增长兑现、估值切换下具备差异化投资机会。

来源：东海证券研究所，数据截止2023年10月30日