化工行业节能降碳专题报告之一：关注高电耗化工品的景气延续和电价套利机会-20220329-西部证券-15页_733kb

高电耗化工品景气延续与电价套利机会分析总结

核心内容

本报告聚焦于高耗能化工品在双碳政策背景下的发展变化及电价套利机会。重点分析国内高耗能行业在减碳政策推动下的供给端收紧与需求端增长，以及国内高电耗化工品在海外电价高企背景下所具备的套利空间。

主要观点

国内高耗能行业

1. 减碳路径清晰：随着“双碳”目标的推进，高耗能行业将面临更严格的能耗与碳排放考核。
2. 行业分化加剧：行业内部分化趋势明显，部分行业如焦化、电石、烧碱等将面临更高的能效提升目标。
3. 供给端限制：供给端将加速落后产能淘汰，同时新增产能将主要集中在龙头企业。
4. 需求端向好：国内经济复苏与出口增长推动化工品需求持续上升。

海外电价上涨与套利机会

1. 电价持续上涨：海外电价在俄乌冲突及能源短缺背景下持续走高，预计未来两年仍将维持高位。
2. 电价套利优势显著：国内西部地区电价明显低于欧洲，尤其是新疆地区，具备显著的电价优势。
3. 出口利润提升：高电耗化工品在海外高成本环境下，国内产品出口价格存在显著上涨空间。

关键信息

电价对比

• 煤炭发电成本：国内（新疆）约0.32元/度，欧洲约1.31元/度。
• 天然气发电成本：国内（新疆）约0.97元/度，欧洲约3.10元/度。

高电耗化工品

• 黄磷：单吨耗电15000度，国内节省能源成本约2.3万元。
• 工业硅：单吨耗电13000度，国内节省能源成本约2.0万元。
• 电石：单吨耗电3500度，国内节省能源成本约1.1万元。
• 烧碱：单吨耗电2500度，国内节省能源成本约1.1万元。
• 合成氨：单吨耗电1550度，国内节省能源成本约1.1万元。

套利空间

• 黄磷：国内电价优势超过2.3万元/吨。
• 工业硅：国内电价优势超过3.5万元/吨。
• 电石、烧碱：国内电价优势显著，可节省约1.1万元/吨。

产能分布

• PVC：国内产能占比约42%，欧洲仅13%。
• 黄磷：国内产能占比85%，欧洲仅4%。
• 合成氨：国内产能占比约29%，欧洲仅5%。

重点推荐品种

1. 氯碱行业：电石、烧碱，推荐企业包括湖北宜化、中泰化学、新疆天业。
2. 农化行业：黄磷、磷铵、合成氨，推荐企业包括云天化、湖北宜化、兴发集团、华鲁恒升。
3. 煤化工行业：焦化、煤制乙二醇，推荐企业包括广汇能源、宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工。
4. 西部低价能源企业：推荐企业包括广汇能源。
5. 硅化工行业：工业硅，推荐企业包括合盛硅业、新安股份。

风险提示

1. 能源价格波动：能源价格大幅波动可能影响成本与利润。
2. 政策收紧：双碳政策考核可能进一步收紧，影响行业发展。
3. 需求不及预期：下游需求可能不及预期，影响产品销售。
4. 海外电价下行：海外电价快速下行可能削弱套利空间。
5. 疫情扩散：疫情扩散可能影响生产与出口。

行业投资评级

• 超配：行业预期未来6-12个月内涨幅超过沪深300指数10%以上。

总结

国内高耗能化工品在双碳政策与海外电价上涨的双重背景下，具备显著的电价套利优势。重点关注具备低成本生产优势与产能集中于西部地区的企业，如电石、烧碱、黄磷、工业硅及合成氨等。同时，行业集中度有望持续提升，龙头企业将受益于供给端收紧与需求端增长。