20220410-西部证券-策略专题报告_如何看待当下市场风格的演绎_15页_836kb

当下市场风格演绎分析总结

核心内容概述

本报告分析了当前A股市场中价值风格占优的行情特征、历史表现及未来展望，指出当前市场风格的演变与触发因素，并对后续市场走势提出结构化投资建议。

主要观点

• 当前市场整体处于调整状态，价值风格持续占优，其持续时间和超额收益均达到历史较高水平。
• 价值风格占优行情的触发因素包括年末估值切换、牛市后期低估值补涨、熊市阶段的防御性切换等。
• 价值风格占优行情的结束往往由流动预期修正、估值分化弥合、产业政策调整等多方面因素共同触发。
• 在价值风格结束后的20个交易日内，成长风格通常表现较好，获得超额收益。

关键信息

市场表现

• 美股：道指跌0.28%，标普500指数跌1.27%，纳指跌3.86%。
• A股：上证指数跌0.94%，深证成指跌2.20%，创业板指跌3.64%，北向资金净流出66亿元。
• 行业涨跌：
  • 涨幅前三：建筑装饰（6.06%）、钢铁（3.97%）、建筑材料（3.93%）。
  • 跌幅前三：农林牧渔（-4.72%）、电气设备（-4.68%）、电子（-4.67%）。

历史回顾

• 2010年以来共出现13轮价值风格占优行情。
• 价值风格平均持续时长为59个交易日，期间万得全A平均下跌7.48%，价值风格型基金指数平均超额收益8.05%。
• 本轮行情始于2021年12月20日，截至2022年4月8日，持续72个交易日，为历史第四高；期间价值风格型基金指数超额收益达12.11%，接近历史极值。

行情触发因素

• 年末估值切换：通常在业绩增长稳定、盈利可预测性高的行业率先展开。
• 牛市中后期：市场出现“消灭价值洼地”行情，价值板块补涨。
• 熊市阶段：市场情绪低迷时，价值板块因防御性特征而占优。

行情结束因素

• 流动性预期修正：政策信号转宽、市场企稳反弹。
• 估值分化弥合：风格与估值差异缩小。
• 产业政策调整：如地产政策收紧或周期品价格见顶。

后市展望

• 国内：短期受疫情扰动影响，增长压力上升，但货币政策仍有宽松空间。随着疫情控制和政策推进，市场对价值板块的关注将回归基本面。
• 结构上关注：
  1. 疫情后业绩改善行业：如快递、餐饮旅游、机场航空、传媒等。
  2. 通胀相关行业：如农业、必选消费。
  3. 低位优质成长板块：新能源、半导体、医药、军工等景气赛道龙头，具备阶段性修复机会。

风险提示

• 地缘冲突超预期
• 中美贸易摩擦超预期
• 政策推进节奏不及预期

历史行情特征

历史行情中领涨行业

行情结束后市场表现

结论

当前价值风格占优行情已达到历史较高水平，其结束可能由流动性修正、估值分化、政策调整等触发。未来市场或将转向成长风格，重点关注疫情后业绩改善的行业、通胀相关板块以及低位优质成长赛道。投资者需警惕地缘冲突、中美贸易摩擦及政策推进不及预期等风险。