20170902-广发证券-机械行业2017中报分析：需求复苏带动利润向上，子领域有所分化_24页_2mb

机械行业2017年中报分析总结

核心内容

2017年第二季度，机械行业整体呈现收入与利润双增长的态势。249家上市公司收入同比增长25.7%，净利润同比增长58.0%，环比增长71.3%。尽管钢材价格上涨，但行业整体毛利率保持平稳，主要得益于收入规模扩大带来的费用率下降和资产质量改善。

主要观点

• 行业整体复苏：机械行业在2017年第二季度实现了收入与利润的显著增长，显示需求持续回暖，财务状况明显改善。
• 子领域分化明显：各细分领域表现不一，部分企业因收入增长或资产减值减少而实现利润提升，但也有部分行业因需求疲软或交付节奏影响而表现不佳。
• 经营现金流改善：多数子行业经营现金流净额上升，表明企业运营效率提高，资产质量逐步改善。
• 投资建议：基于行业回暖和优秀企业的财务改善，继续给予机械行业“买入”评级，重点推荐具备需求韧性与结构变迁的细分领域龙头企业。

关键信息

行业整体表现

• 收入增长：2017Q2收入同比增长25.7%，环比增长37.6%，是自2016年Q4以来的第二高收入水平。
• 利润修复：净利润同比增长58.0%，环比增长71.3%，主要受益于资产减值减少和费用率下降。
• 毛利率变化：平均毛利率22.3%，较去年同期下降0.6个百分点，但总体保持稳定。

各子领域分析

行业改善因素

• 收入增长拉低费用率：三项费用率合计下降至15.0%，销售与管理费用率分别下降0.3和1.3个百分点。
• 资产减值减少：2017Q2资产减值损失为447百万元，较去年同期减少1,837百万元，资产质量改善。
• 经营现金流改善：多数企业经营现金流净额增长，尤其是工程机械和3C自动化企业。

投资建议

• 推荐组合：三一重工、中集集团、恒立液压、龙马环卫、浙江鼎力、弘亚数控、精测电子。
• 关注点：需求韧性、结构变迁、细分领域业绩向好及估值支撑。

风险提示

• 宏观经济波动：机械产品需求可能因宏观经济变化而大幅波动。
• 原材料价格波动：钢材等原材料价格上涨可能影响企业盈利能力。
• 并购不确定性：企业通过新业务或再融资并购实现扩张存在不确定性。

行业评级与分析师信息

• 行业评级：买入
• 分析师：
  • 罗立波：S0260513050002，021-60750636，luolibo@gf.com.cn
  • 刘芷君：S0260514030001，021-60750802，liuzhijun@gf.com.cn
  • 代川：S0260517080007，daichuan@gf.com.cn
  • 王珂：S0260517080006，gfwangke@gf.com.cn

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