20170902-广发证券-机械行业2017中报分析_需求复苏带动利润向上_子领域有所分化_23页_1mb

机械行业2017中报分析总结

核心内容

2017年第二季度，机械行业整体呈现收入与利润双增长态势。249家上市公司营业收入同比增长25.7%，净利润同比增长58.0%，环比进一步增长71.3%。尽管钢材价格大幅上涨，但行业整体毛利率保持平稳，主要得益于收入增长带来的费用率下降及资产质量改善。

主要观点

• 行业整体：收入增长加速，净利润率显著提升，企业经营质量改善，资产减值损失回归正常水平。
• 工程机械：收入增长69.1%，但净利润与上季度持平，经营现金流净额增长23.5%，资产质量持续优化。
• 铁路设备：收入增长3.3%，净利润下滑7.2%，主要受动车组交付节奏影响。
• 海洋装备：收入下降6.7%，但净利润扭亏为盈，其中集装箱业务表现强劲，船舶海工仍低迷。
• 工业自动化：收入与净利润分别增长34.1%、7.7%，主要受并购推动，但毛利率下滑明显。
• 3C、锂电自动化、家具装备：收入与净利润分别增长56.9%、47.5%，预收账款与存货创历史新高，行业高成长性正在验证。
• 泵和压缩机：收入增长19.0%，毛利率与净利率均有所回升，订单执行周期延长带来预收款项增长。
• 电梯行业：收入增长2.5%，但扣非净利润下降18.1%，盈利分化明显，民营电梯企业表现不佳。
• 油气装备与服务：收入增长44.0%，净利润增长57.3%，主要受益于并购及LNG装备市场回暖，但需求仍处于低位。

关键信息

行业整体表现

• 收入：2017Q2机械行业总收入达234,247百万元，同比增长25.7%，环比增长37.6%。
• 利润：净利润达12,317百万元，同比增长58.0%，环比增长71.3%。
• 费用率：三项费用率下降至15.0%，其中销售与管理费用率分别下降0.3和1.3个百分点。
• 毛利率：平均毛利率为22.3%，较上年同期下降0.6个百分点，但较上季度提升0.2个百分点。
• 资产质量：应收账款增加，但资产减值损失显著下降，显示企业资产结构优化。

子行业分析

投资建议

• 行业评级：买入
• 推荐组合：三一重工、中集集团、恒立液压、龙马环卫、浙江鼎力、弘亚数控、精测电子
• 关注点：需求韧性、结构变迁、细分领域业绩向好、估值支撑

风险提示

• 宏观经济变化可能引发机械产品需求波动
• 原材料价格波动对盈利能力有较大影响
• 新业务或并购扩张存在不确定性

图表索引（摘要）

• 图1：营业收入及同比变化
• 图2：净利润及同比变化
• 图3：利润率变化
• 图4：各净利润增长段的毛利率平均值变化
• 图5：影响平均净利润率的主要项目变化
• 图6：三项费用率水平
• 图7：应收账款与资产减值损失
• 图8：工程机械营业收入与增长率
• 图9：净利润与净利润率
• 图10：毛利率与净利率
• 图11：毛利率同比及环比变化
• 图12：经营现金流净额
• 图13：应收账款与资产减值损失
• 图14：铁路设备营业收入与增长率
• 图15：铁路设备净利润与增长率
• 图16：海洋装备营业收入与增长率
• 图17：海洋装备净利润与增长率
• 图18：海洋装备毛利率变化
• 图19：工业自动化营业收入与增长率
• 图20：净利润与增长率
• 图21：毛利率变化
• 图22：3C、锂电自动化、家具装备营业收入与增长率
• 图23：净利润与增长率
• 图24：毛利率与净利率
• 图25：毛利率变化
• 图26：预收账款与存货
• 图27：经营现金流净额
• 图28：泵阀和压缩机营业收入与增长率
• 图29：净利润与增长率
• 图30：利润率
• 图31：预收账款与存货
• 图32：电梯行业营业收入与增长率
• 图33：净利润与增长率
• 图34：油气装备营业收入与增长率
• 图35：净利润与增长率
• 图36：预收账款与应收账款

分析要点

• 收入增长：机械行业整体收入持续增长，部分子行业如工程机械、3C自动化等表现突出。
• 利润修复：净利润显著提升，主要受益于收入增长、费用率下降及资产减值改善。
• 毛利率影响：尽管原材料成本上涨，但浮动定价和收入增长有效缓解了毛利率压力。
• 现金流改善：多数子行业经营现金流改善，显示企业运营效率提升。
• 盈利分化：不同子行业表现差异显著，如电梯行业盈利分化明显，而工业自动化受并购影响较大。

结论

机械行业在2017年第二季度整体复苏，收入与利润均实现增长，但子行业表现分化。未来需关注需求韧性、行业结构变化及龙头企业表现，同时警惕宏观经济波动与原材料价格变化带来的风险。