> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美丽田园医疗健康(02373.HK) 详细总结 ## 核心内容 美丽田园医疗健康是一家专注于美丽与健康服务的一站式连锁品牌，成立于1993年，深耕行业33年。公司坚持“内生增长+外延收购”双轮驱动战略，自2014年起已完成超过30项并购，积累了丰富的行业整合经验。公司目前拥有美丽田园、贝黎诗、奈瑞儿、秀可儿四大品牌，分别聚焦高端美容、专业美容、中医智能美养及医疗美容服务。公司构建了“双美+双保健”差异化商业模式，旨在巩固行业龙头地位并拓展市场占有率。 ## 主要观点 - **品牌矩阵丰富**：公司已形成美丽田园（高端旗舰美容服务）、贝黎诗（高端专业美容连锁）、奈瑞儿（中医智能美养服务）三大品牌矩阵，未来或将持续拓展品牌边界，满足多元客户需求。 - **业务结构清晰**：公司业务分为美容和保健服务、医疗美容服务、亚健康医疗服务三大板块，其中美容和保健服务为营收主力，医疗美容服务为第二增长曲线，亚健康医疗服务为差异化板块。 - **盈利能力稳健**：2025年公司毛利率为41.9%，净利率为11.3%，盈利水平总体保持稳定。亚健康医疗服务板块毛利率显著提升，达到64.3%，具备较强的盈利能力。 - **营收增长显著**：2025年公司营收为16.6亿元，预计2026-2028年将分别增长至22/26/28亿元，年均复合增长率约为20%。医疗美容服务和亚健康医疗服务预计也将实现较快增长。 - **投资价值突出**：公司当前股价对应的PE为10/9/7倍，显著低于可比公司2026年PE均值22倍，估值优势明显。首次覆盖给予“买入”评级。 ## 关键信息 ### 业务结构与增长 | 业务板块 | 2025年营收（亿元） | 2026E营收（亿元） | 2027E营收（亿元） | 2028E营收（亿元） | 同比增速（%） | |----------|------------------|------------------|------------------|------------------|---------------| | 美容和保健服务 | 16.6 | 21.6 | 25.9 | 28.5 | 30.0/20.0/10.0 | | 医疗美容服务 | 10.2 | 12.2 | 13.4 | 14.5 | 20.0/10.0/8.0 | | 亚健康医疗服务 | 3.3 | 4.9 | 6.1 | 7.2 | 50.0/25.0/18.0 | ### 盈利预测 | 指标 | 2026E（亿元） | 2027E（亿元） | 2028E（亿元） | 同比增速（%） | |------|----------------|----------------|----------------|---------------| | 营业收入 | 38.6 | 45.4 | 50.2 | 28.8/17.5/10.5 | | 归母净利润 | 4.3 | 5.3 | 6.4 | 36.7/22.7/19.9 | | 每股收益 | 1.7 | 2.1 | 2.5 | - | | PE | 10 | 9 | 7 | - | ### 可比公司估值 | 公司简称 | 2026年PE均值 | 2027年PE均值 | 2028年PE均值 | |----------|----------------|----------------|----------------| | 朗姿股份（002612.SZ） | 7.0 | 21.5 | 19.4 | | 通策医疗（600763.SH） | 35.0 | 31.1 | 27.5 | | 爱尔眼科（300015.SZ） | 24.7 | 21.8 | 19.1 | | 平均值 | 22.2 | 24.8 | 22.0 | ### 风险提示 - **医美行业竞争加剧**：行业竞争格局日趋激烈，若公司未能及时推出新品或抢占市场份额，可能影响业绩。 - **门店整合效果不及预期**：若门店整合效率不足，可能影响经营销售额，对公司业绩产生不利影响。 - **医疗事故风险**：若在服务过程中发生医疗事故，可能对品牌声誉造成影响。 ## 战略与运营亮点 - **多品牌战略**：通过差异化品牌矩阵精准覆盖细分客群需求，提升市场渗透率。 - **门店布局优化**：截至2025年底，公司拥有医疗美容门诊27家，广州旗舰门诊的开业进一步巩固了“北上广深”战略优势。 - **会员体系优势**：公司拥有优质会员资产，为持续增长提供有力支撑。 - **高毛利率板块**：亚健康医疗服务毛利率显著高于传统美容服务，预计未来将实现客流和客单的快速增长。 ## 财务与运营指标 ### 盈利能力 - 2025年毛利率：41.9% - 2025年净利率：11.3% - 2026E毛利率：42.0% - 2026E净利率：11.2% ### 成长性 - 2025年营收同比增长：16.7% - 2025年净利润同比增长：39.0% - 2026E营收同比增长：28.8% - 2026E净利润同比增长：36.7% ### 资产结构 - 2025年总负债率：78.86% - 2026E负债率：77.40% - 2027E负债率：75.21% - 2028E负债率：71.94% ### 现金流状况 - 2026E经营活动现金流净额：1,377百万元 - 2027E经营活动现金流净额：1,349百万元 - 2028E经营活动现金流净额：1,210百万元 ## 投资逻辑 美丽田园医疗健康凭借其“双美+双保健”商业模式、强大的管理层团队及持续的“内生+外延”战略，具备较强的市场竞争力和增长潜力。公司未来有望在医美行业渗透率提升、多品牌矩阵扩张、亚健康医疗服务加速发展等多重因素驱动下，实现业绩的持续增长。基于其估值优势及业务增长潜力，首次覆盖给予“买入”评级。