20260328-开源证券-美丽田园医疗健康-02373.HK-港股公司信息更新报告_穿越周期看_美丽_内生稳健与外延扩张齐发力_3页_423kb

美丽田园医疗健康（02373.HK）总结

核心内容

美丽田园医疗健康（02373.HK）是一家专注于美容和保健服务的港股上市公司，其业务涵盖美容、医疗美容、亚健康医疗服务及保健产品。公司于2026年3月28日发布投资评级报告，维持“买入”评级，并上调了2026-2027年盈利预测，新增2028年预测，体现出市场对其未来增长的信心。

2025年业绩表现

• 营收：30.01亿元，同比增长16.7%
• 归母净利润：3.18亿元，同比增长39.0%
• 经调净利润：3.81亿元，同比增长41.0%
• 毛利率：49.1%（同比提升2.8个百分点）
• 净利率：12.0%
• ROE：31.1%（同比提升6.9个百分点）

公司三大核心业务均实现增长，其中医疗美容业务增长最为显著，同比增长62.2%。这一增长主要得益于“双美+双保健”商业模式的持续优化，以及内生增长与外延扩张的协同效应。

主要观点

1. 业务结构优化

• 美容和保健业务：营收16.58亿元，同比增长14.9%
• 医疗美容业务：营收10.17亿元，同比增长9.6%
• 亚健康医疗服务：营收3.26亿元，同比增长62.2%
• 亚健康医疗业务的快速增长表明公司正逐步向高附加值领域拓展，推动盈利结构优化。

2. 内生与外延双轮驱动

• 内生增长：2025年12月门店总数达550家，净增14家；直营门店会员数达15.4万名，其中美容和保健活跃会员14.6万名，医疗美容活跃会员3.6万名，亚健康医疗活跃会员1.0万名。
• 外延扩张：2025年完成对奈瑞儿的收购，并于2026年1月正式并表，整合效果显著，单店收入及经调净利率均实现提升。2025年10月收购思妍丽100%股权，进一步扩大市场份额。

3. 战略合作推动品牌升级

• 2026年2月与资生堂达成战略合作，计划联合推出高端美白护理项目，并于3月登陆全国核心门店，有望提升品牌影响力和高端市场占有率。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为4.42亿元、5.51亿元、6.71亿元，对应EPS为1.76元、2.19元、2.67元。
• 估值：当前股价20.34港元，对应PE为10.2倍（2026年）、8.2倍（2027年）、6.7倍（2028年），估值逐步下降，反映市场对其未来增长预期的提升。

关键信息

• 总市值：51.17亿港元
• 流通市值：50.96亿港元
• 总股本：2.52亿股
• 流通港股：2.51亿股
• 近3个月换手率：7.54%
• 2025年营收增长：16.7%
• 2025年净利润增长：39.0%
• 2025年经调净利润增长：41.0%
• 2026年盈利预测：4.42亿元（同比增长39.1%）
• 2027年盈利预测：5.51亿元（同比增长24.7%）
• 2028年盈利预测：6.71亿元（同比增长21.7%）
• 2025年毛利率：49.1%（提升2.8个百分点）
• 2026年毛利率预测：47.5%
• 2027年毛利率预测：48.6%
• 2028年毛利率预测：49.2%

风险提示

• 门店整合效果不及预期
• 门店拓展不及预期
• 医疗事故风险

估值方法的局限性

本报告采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易，投资者需谨慎评估。

投资评级说明

• 买入：预计相对强于市场表现20%以上
• 增持：预计相对强于市场表现5%~20%
• 中性：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：预计相对弱于市场表现5%以下

法律声明

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分析师承诺

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