> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美丽田园医疗健康（02373.HK）总结 ## 核心内容 美丽田园医疗健康（02373.HK）是一家专注于美容和保健服务的港股上市公司，其业务涵盖美容、医疗美容、亚健康医疗服务及保健产品。公司于2026年3月28日发布投资评级报告，维持“买入”评级，并上调了2026-2027年盈利预测，新增2028年预测，体现出市场对其未来增长的信心。 ## 2025年业绩表现 - **营收**：30.01亿元，同比增长16.7% - **归母净利润**：3.18亿元，同比增长39.0% - **经调净利润**：3.81亿元，同比增长41.0% - **毛利率**：49.1%（同比提升2.8个百分点） - **净利率**：12.0% - **ROE**：31.1%（同比提升6.9个百分点） 公司三大核心业务均实现增长，其中医疗美容业务增长最为显著，同比增长62.2%。这一增长主要得益于“双美+双保健”商业模式的持续优化，以及内生增长与外延扩张的协同效应。 ## 主要观点 ### 1. **业务结构优化** - 美容和保健业务：营收16.58亿元，同比增长14.9% - 医疗美容业务：营收10.17亿元，同比增长9.6% - 亚健康医疗服务：营收3.26亿元，同比增长62.2% - 亚健康医疗业务的快速增长表明公司正逐步向高附加值领域拓展，推动盈利结构优化。 ### 2. **内生与外延双轮驱动** - 内生增长：2025年12月门店总数达550家，净增14家；直营门店会员数达15.4万名，其中美容和保健活跃会员14.6万名，医疗美容活跃会员3.6万名，亚健康医疗活跃会员1.0万名。 - 外延扩张：2025年完成对奈瑞儿的收购，并于2026年1月正式并表，整合效果显著，单店收入及经调净利率均实现提升。2025年10月收购思妍丽100%股权，进一步扩大市场份额。 ### 3. **战略合作推动品牌升级** - 2026年2月与资生堂达成战略合作，计划联合推出高端美白护理项目，并于3月登陆全国核心门店，有望提升品牌影响力和高端市场占有率。 ### 4. **盈利预测与估值** - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润分别为4.42亿元、5.51亿元、6.71亿元，对应EPS为1.76元、2.19元、2.67元。 - **估值**：当前股价20.34港元，对应PE为10.2倍（2026年）、8.2倍（2027年）、6.7倍（2028年），估值逐步下降，反映市场对其未来增长预期的提升。 ## 关键信息 - **总市值**：51.17亿港元 - **流通市值**：50.96亿港元 - **总股本**：2.52亿股 - **流通港股**：2.51亿股 - **近3个月换手率**：7.54% - **2025年营收增长**：16.7% - **2025年净利润增长**：39.0% - **2025年经调净利润增长**：41.0% - **2026年盈利预测**：4.42亿元（同比增长39.1%） - **2027年盈利预测**：5.51亿元（同比增长24.7%） - **2028年盈利预测**：6.71亿元（同比增长21.7%） - **2025年毛利率**：49.1%（提升2.8个百分点） - **2026年毛利率预测**：47.5% - **2027年毛利率预测**：48.6% - **2028年毛利率预测**：49.2% ## 风险提示 - **门店整合效果不及预期** - **门店拓展不及预期** - **医疗事故风险** ## 估值方法的局限性 本报告采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易，投资者需谨慎评估。 ## 投资评级说明 - **买入**：预计相对强于市场表现20%以上 - **增持**：预计相对强于市场表现5%~20% - **中性**：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动 - **减持**：预计相对弱于市场表现5%以下 ## 法律声明 本报告为开源证券股份有限公司客户专属，未经授权不得使用。报告内容基于公开信息，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。 ## 分析师承诺 分析师承诺报告内容清晰准确地反映其研究观点，分析基于假设，不保证具体推荐意见与市场表现一致，且分析师报酬与报告内容无直接或间接联系。