20240406-浙商证券-美丽田园医疗健康-02373.HK-美丽田园医疗健康2023年年报点评_业绩符合预期_收购奈瑞儿强强联合_4页_523kb

美丽田园医疗健康2023年年报分析总结

业绩表现

• 收入与利润：2023年收入略超预期，达到215亿（+31%），经调整净利润24亿港元（+53%），实际业绩略超前次预告。
• 分红计划：拟分红11亿港币，约占归母净利润的47%。

业务分析

1. 生美业务：收入119亿（+26%），毛利率39.6%（提升28个百分点）。活跃会员超9万（+19%），年均消费额11万（+905元），会员年均到店10次（+1次）。生美作为流量入口，医美渗透率进一步提升。
2. 医美业务：收入85亿（+37%），毛利率53.8%（降低15个百分点）。活跃会员24万（+31%），年均消费35万（+1493元），年均消费29次。下半年收入环比下降，预计与基础项目占比提升及客单价受影响有关。
3. 亚健康服务：收入1亿（+48%），毛利率46.7%（提升82个百分点）。收入增长主要由身体保健及女性特护业务驱动，后者增长超200%，主要针对市场空白的妇科抗衰需求。

战略调整

• 并购奈瑞儿：公司拟收购奈瑞儿70%股权，作价35亿元。预期将扩大市场份额、加强大湾区布局、整合科技保健服务优势，并促进会员融合。
• 全国扩张：截至2023年拥有201家直营店及199家加盟店，23年新增50家，未来计划持续并购优质标的，巩固龙头地位。

投资评级与风险

• 投资评级：维持“买入”评级，2024-2026年归母净利润预计27亿、34亿、39亿港元，对应PE分别为12倍、10倍、8倍。
• 风险提示：需求恢复不及预期、医疗事故、门店扩张不及预期、市场竞争加剧。

财务摘要

• 2023年营业收入214.5亿，同比增长31%，调整后净利润24亿，同比增长53%。

标注：浙商证券研究所