20210419-中航证券-金融市场分析周报_一季度经济数据略低于预期_央行表态温和_债市情绪提振_27页_1mb

中航证券金融市场分析周报总结（2021.04.12-2021.04.16）

核心内容概述

本报告分析了2021年一季度的宏观经济、金融数据、资金面情况，以及主要资产价格的走势，为投资者提供市场策略建议和风险提示。

一、宏观经济分析

1.1 经济复苏态势良好，未来仍有修复空间

• 一季度GDP同比增长18.3%，高于2020年四季度，但环比增长0.6%，显示经济边际修复速度放缓。
• 消费和制造业投资成为经济复苏的主要驱动力，消费增速达34.2%，制造业投资增速较1-2月有所改善。
• 尽管经济数据略低于市场预期，但整体仍处于温和复苏阶段，未来经济有望继续温和回升。

1.2 金融数据表现喜忧参半

• 3月社融规模同比少增1.84万亿元，主要受未贴现票据和债券发行减少影响。
• 企业中长期贷款支撑信贷增长，但企业短贷和票据融资同比大幅减少。
• M2同比增长9.4%，M1同比增长7.1%，显示货币供应增速放缓，但总体仍保持宽松。

1.3 本周重点要闻

• 国家统计局发布一季度及3月经济数据，显示经济持续稳定恢复。
• 国务院发布深化预算管理制度改革意见，强调财政风险防控。
• 证监会修订科创板科创属性评价指引，明确企业分类管理。
• 乐视网被证监会处罚，高管被采取终身证券市场禁入措施。

二、固定收益市场分析

2.1 资金面分析

• 央行本周净投放1300亿元，包括逆回购和MLF操作，资金面整体平稳。
• 银行间质押式回购加权利率小幅上涨，但受税期影响有限。
• 下周缴税风险降低，但资金面仍存在波动可能，不应过早放松。

2.2 利率债走势分析

• 本周10年期国债收益率累计下行5bp，10年期国开债收益率累计下行5.75bp。
• 4月税期将至，央行对冲力度存在不确定性，需警惕市场短期波动。
• 未来10Y国债收益率预计运行于3.0%至3.3%区间，长债区间交易，重视赔率。

2.3 存单与信用债分析

• 同业存单发行量环比增长26.13%，信用债净融资额环比增长183.65%。
• 各评级和各期限信用债收益率全面下行，AA级1年期和3年期利差扩大。
• 城投债信用利差走阔，产业债中计算机、汽车等板块利差扩大，其余行业利差收窄。

2.4 可转债分析

• 权益市场震荡下行，可转债相对抗跌，估值进一步压缩。
• 建议关注顺周期、疫情退出、制造业修复、绩优个券及低估值券。
• 本周转债市场转股溢价率和隐含波动率继续下行，估值修复空间有限。

三、主要资产价格分析

3.1 权益市场

• 大盘三次探底，小盘弹性逻辑强化，建议关注小盘价值和中小成长。
• 消费服务成为市场主线，军工产业链和外需导向的优势制造值得关注。
• 美股表现强劲，带动A股市场情绪，但需警惕估值泡沫。

3.2 黄金市场

• 美元疲软和美债收益率走低推动金价连续上涨，本周累计涨幅达1.91%。
• 美国CPI数据走强，但美联储宽松政策未变，金价短期仍有上涨动能。
• 长期来看，金价可能进入震荡下行趋势，需关注美联储政策动向。

3.3 原油市场

• 国际油价上涨，主要受中国和美国经济复苏带动，抵消疫情忧虑。
• 预计油价将在60-70美元区间震荡上行，但需警惕欧美疫情反复和OPEC+减产政策变化。

3.4 黑色产业链

• 需求旺季和环保限产共同驱动黑色系价格上涨，螺纹钢、焦炭、焦煤价格均有上涨。
• 随着旺季需求边际走弱，钢价将进入高位震荡，焦炭价格维持震荡状态。

3.5 人民币兑美元汇率

• 美国经济超预期恢复，国债收益率跌至一个月低点，人民币兑美元汇率上涨。
• 美元指数下跌，人民币汇率延续上涨趋势，市场情绪偏向人民币资产。

四、投资建议与配置策略

五、风险提示

• 货币政策超预期收紧
• 信用风险集中爆发

六、分析师信息

• 董忠云：中航证券研究所所长，SAC执业证书号S0640515120001，金融学博士，首席经济学家。
• 成果：CFA，SAC执业证书号S0640520070001，波士顿大学工商管理硕士，首席策略分析师。
• 符旸：SAC执业证书号S0640514070001，首席宏观分析师，经济学硕士。

七、投资评级定义

上市公司投资评级

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业投资评级

• 增持：未来六个月行业增长水平高于沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长水平与沪深300指数相当。
• 减持：未来六个月行业增长水平低于沪深300指数。