20210712-中航证券-金融市场分析周报_央行意外全面降准_债市情绪大幅提振_长债收益率明显下行_24页_1mb

中航证券金融市场分析周报总结（2021.07.05-2021.07.09）

核心内容概览

本周金融市场分析重点围绕货币政策、经济数据、资产价格波动及投资建议展开。央行意外全面降准0.5个百分点，释放约1万亿元长期资金，旨在缓解银行负债端压力，降低中小企业融资成本，支持实体经济。这一举措对债市产生积极影响，长债收益率明显下行，但预计对中长期货币政策影响有限。

主要观点

1. CPI与PPI数据

• CPI同比涨幅放缓：6月CPI上涨1.1%，较上月回落0.2个百分点，食品价格下跌（尤其是猪肉价格）仍是主要拖累因素，非食品价格涨幅扩大。
• PPI维持高位：6月PPI同比上涨8.8%，结束连续七个月攀升，但仍在高位运行，主要由上游行业及生产资料涨价带动。
• 核心CPI疲软：核心CPI同比上涨0.9%，显示消费需求仍偏弱，预计下半年CPI将保持温和上涨。

2. 金融数据

• 信贷与社融超预期：6月新增信贷2.12万亿元，社融增量3.67万亿元，均高于市场预期。
• 信贷结构变化：中长期贷款仍是主力，短期贷款及票据融资回升较快，对经济增长拉动能力增强。
• 货币政策工具：降准释放流动性，用于置换MLF，缓解流动性缺口，稳定经济增长。

3. 资金面分析

• 央行公开市场操作：本周净回笼1300亿元，资金面整体宽松，降准落地后，短期资金面仍维持宽松。
• 资金价格波动：银行间回购利率小幅上升，但整体仍处于低位，显示市场流动性充裕。
• 未来展望：7月资金面压力缓解，但需关注MLF到期及地方债供给对资金面的影响。

4. 利率债走势

• 收益率下行：降准提振债市情绪，长债收益率明显下行，10年期国债收益率累计下行8.5bp。
• 波动中枢可能下降：但债市仍处于区间震荡状态，收益率下行空间有限。
• 政策导向：央行强调关注“价格”而非“数量”，资金利率大幅低于政策利率的可能性较低，利差压缩使得追涨安全边际偏低。

5. 存单与信用债

• 一级市场发行：存单净融资额由负转正，信用债发行量及净融资额环比增长。
• 二级市场走势：信用债收益率全面下行，信用利差压缩，其中3年期AA+级、AA级、5年期AAA级利差收窄最为明显。
• 市场配置建议：建议关注受益于上游原材料涨价缓解的下游制造及受通胀和货币政策收紧预期打压的TMT科技军工板块。

6. 可转债市场

• 震荡上行：可转债市场全周震荡上行，超高平价、低评级、小规模转债表现较好。
• 市场配置方向：建议围绕核心主线配置，关注降准超预期受益板块、半年报业绩超预期板块、消费修复、高端制造业等。

关键信息

7. 权益市场分析

• 走势分化：上证指数周收十字星，深证成指及创业板指上涨，市场风格分化加剧。
• 行业表现：新能源、军工等板块强势，而大消费、医药等板块表现较弱。
• 外资动态：北向资金持续买入，A股资产配置意愿增强。
• 投资建议：建议关注高景气公司，挖掘结构性机会，维持谨慎乐观策略。

8. 黄金市场

• 金价连续上涨：全周累计上涨1.53%，主要因Delta病毒蔓延和美国经济复苏不稳。
• 中长期展望：随着美联储缩表和美元反弹，金价将向历史平均水平回落。

9. 原油市场

• 油价波动：受OPEC+减产谈判破裂影响，油价先跌后涨，库存下降推升反弹。
• 短期与中长期趋势：短期油价或见顶，中长期受经济增长放缓和能源去碳化影响，将进入下行通道。

10. 黑色产业链

• 螺纹钢价格反弹：需求回暖带动价格上涨，但双焦价格冲高回落。
• 市场预期：政策压减粗钢产量和环保限产影响下，钢价短期仍有望回升，焦煤价格可能震荡下行。

11. 人民币兑美元汇率

• 汇率小幅走弱：人民币兑美元中间价下跌0.09%，即期汇率下跌0.28%，美元指数小幅下跌。
• 影响因素：美国经济数据混乱、美联储FOMC纪要偏鸽、美元指数波动等。

投资建议

风险提示

• 货币政策超预期收紧：可能对市场流动性产生影响。
• 信用风险集中爆发：需关注企业偿债能力和市场波动风险。

投资评级定义

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。

• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数在-10%~10%之间。

• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 行业增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。

• 行业中性：未来六个月行业增长与沪深300指数相当。

• 行业减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。

分析师简介

• 成果：CFA，首席策略分析师，波士顿大学工商管理硕士。
• 符旸：首席宏观分析师，经济学硕士。

分析师承诺

• 所有分析师均承诺本报告反映其个人研究观点，与薪酬无直接关系。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议，不承担因使用本报告产生的任何责任。