20210419-山西证券-利率债周报_经济基本面的分歧与风险_8页_952kb

固定收益研究报告总结

核心内容

本报告为2021年4月19日发布的固定收益周报，主要围绕利率债市场走势、经济基本面分析及市场策略展开，旨在为投资者提供市场回顾与未来展望。

主要观点

1. 债市回顾

• 利率下行：本周利率债市场整体呈现下行趋势，10Y国债利率周度下行约5bp，10Y国开债利率周度下行超过5bp。
• 市场分歧：上周金融、贸易、经济数据集中发布，市场对数据解读存在分歧，MLF续作与到期基本对冲，市场预期趋于平稳。
• 政策影响：孙国峰司长在新闻发布会上提到财政支出可缓解资金面压力，为政府债券发行提供流动性，缓解了市场对缴税和地方债发行的担忧。

2. 债市策略

• 经济动能分歧：当前市场对经济增速的看法存在分歧，经济弱化对利率的影响可能复杂。
• 短期震荡预期：短期利率或以震荡为主，因财政资金投放和央行态度明确，资金压力相对可控。
• 未来关注点：需关注缴税、政治局会议等事件，这些可能对市场产生影响。当前点位偏低，对交易盘不利，但配置盘压力或有所缓解。

3. 经济数据及政策跟踪

• 工业品价格上涨：螺纹钢、煤、水泥、铜等主要工业品价格均有所上升，铁矿石和原油价格也小幅上涨。
• 农产品价格回落：猪肉和蔬菜价格继续下降，但对CPI影响短期偏弱。
• 经济数据修复：3月经济数据较1-2月有所改善，基建投资和社零表现突出。
• 金融数据：表外融资收缩拖累社融，但表内信贷融资规模较大，中长期信贷占比高，显示基建和制造业融资仍较强。
• 贸易数据：出口同比水平仍处于高位，但较1-2月有所弱化。

关键信息

1. 流动性及资金面回顾

• 公开市场操作：上周央行逆回购每日投放100亿，净投放为零。MLF续作1500亿，与到期量1000亿基本对冲，其中包含25日到期的561亿TMLF。
• 货币市场利率：资金面扰动导致资金利率回升，但对债市影响有限。DR001、DR007、DR014、DR1M分别上涨14.99bp、19.46bp、7.47bp、4.49bp；R001、R007、R014、R1M分别上涨15.38bp、24.05bp、4.17bp、0.27bp。

2. 二级市场走势

• 利率债收益率下行：1年期、3年期、5年期、10年期中债国债到期收益率分别下行6.20bp、4.02bp、5.14bp、4.90bp。
• 国开债收益率下行：同期限中债国开债到期收益率分别下行8.33bp、6.54bp、5.71bp、5.74bp。
• 收益率曲线变陡：利率小幅下行，曲线斜率变陡。

3. 一级市场回顾

• 利率债发行情况：本周共发行40只利率债，含国债3只，发行规模共计1371.0亿元；政策性金融债22只，发行规模1149.4亿元。
• 地方债发行：地方债一周发行共计1031.18亿元。

风险提示

• 资金面扰动：缴税可能对资金面造成扰动。
• 政策超预期：政治局会议召开，部分政策表述可能超出市场预期。

分析师信息

• 分析师：
  • 郭瑞（执业登记编码：S0760514050002，邮箱：guorui@sxzq.com）
  • 李淑芳（执业登记编码：S0760518100001，邮箱：lishufang@sxzq.com）
• 研究助理：邵彦棋（邮箱：shaoyanqi@sxzq.com）

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投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

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