20220420-中航证券-联赢激光-688518.SH-点评报告_业绩略低于预期_盈利能力有望好转_5页_412kb

联赢激光（688518.SH）点评报告总结

核心内容概述

本报告由中航证券研究所发布，分析了联赢激光2021年业绩表现及未来盈利前景，投资评级为“买入”，并提供了2022-2024年的盈利预测和财务数据。公司作为激光焊接领域的专家，具备纵向一体化能力，与宁德时代等头部电池厂商深度合作，未来增长潜力较大。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 2021年营收：14.0亿元，同比增长59.44%。
• 2021年新签订单：35.99亿元，同比增长138.66%，其中85.30%来自动力电池行业，显示出强劲的市场需求。
• 归母净利润：0.92亿元，同比增长37.39%。
• 毛利率：37.04%，同比略升0.37pcts，动力电池行业毛利率略有下降，但汽车及五金、消费电子行业毛利率显著提升。
• 净利率：6.58%，同比降低1.05pcts，主要因费用前置。

2. 财务指标分析

3. 盈利能力展望

• 公司净利率有望随着收入增长、规模效应显现及人均产值提升而逐步改善。
• 预计2022-2024年净利润分别为3.02亿元、5.45亿元、7.37亿元，对应市盈率分别为27X、15X、11X，估值逐步下降，体现市场对其未来增长的预期。

4. 产能与人员扩张

• 厂房建设：2021年厂房面积快速增加，未来江苏三期、惠州二期、宜宾基地建成，产能将提升至2020年的三倍以上。
• 员工增长：截至2021年底，员工人数达3517人，同比增长84.91%，其中研发及生产人员接近翻倍，表明公司重视技术创新与生产能力建设。

5. 行业地位与客户结构

• 纵向一体化能力：公司使用80%以上的激光器为自产，相比同行具备更强的自主可控能力。
• 客户合作：与宁德时代、国轩高科、亿纬锂能等头部电池厂商深度合作，2019-2021年对宁德时代销售额占比分别为20.5%、36.53%、38.83%，显示客户粘性增强。
• 下游需求：宁德时代2025年规划产能约747GWh，为公司未来收入增长提供坚实基础。

6. 技术创新与产品布局

• 公司正在调试4680电池激光焊接装配线样机，有望受益于4680电池渗透率提升。
• 持续推进标准化建设，提升非标自动化制造及产品交付、安装调试环节的效率，从而提高人均产值和整体盈利能力。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 未来六个月预期：公司股价表现有望超过沪深300指数10%以上。

风险提示

• 客户扩产不及预期。
• 电池制造工艺发生重大变化。
• 产品迭代速度不及预期。

财务预测摘要

资产负债表摘要

现金流量表摘要

总结

联赢激光作为激光焊接领域的专家，凭借其纵向一体化能力及与头部电池厂商的深度合作，展现出强劲的增长潜力。尽管2021年业绩略低于预期，但新签订单增长显著，且未来产能扩张与效率提升将有助于盈利能力改善。公司未来三年预计实现营收与净利润的快速增长，当前市盈率逐步下降，投资价值凸显。建议投资者关注其在动力电池等高增长行业的布局及技术迭代能力。