20210524-中航证券-金融市场分析周报_大宗商品回调_债市情绪向好_23页_1mb

报告摘要

金融市场分析周报总结（2021.05.17-2021.05.21）

核心内容概述

本报告分析了2021年5月17日至21日的金融市场动态，涵盖经济数据、资金面、利率债、可转债、主要资产价格及大类资产配置建议等核心内容。报告指出当前经济复苏态势延续，但结构不均衡，工业生产快速复苏，消费和投资需求则有所放缓。同时，大宗商品回调、债市情绪向好、可转债市场震荡上行、原油价格震荡下跌、黑色产业链价格暴跌、人民币兑美元汇率上涨等现象成为本周市场的重要特征。

主要观点与关键信息

一、经济数据分析

经济复苏不均衡：
- 工业生产快速复苏，4月同比增长9.8%，但低于市场预期。
- 出口表现强劲，以美元计同比增长32.3%，带动工业增加值高增。
- 消费和投资增速不及预期，消费同比仅增长17.7%，两年平均增速回落。
后续展望：
- 5月出口可能保持高增，但“碳中和”和原材料涨价可能抑制工业生产增速。
- 5月消费有望回暖，但房地产和基建投资增速或将放缓。
- 下半年经济下行压力加大，出口增速放缓与政策收紧将成主因。
就业市场改善：
- 4月全国城镇调查失业率为5.1%，较3月下降0.2个百分点。
- 预计失业率将继续下降，但速度将放缓。

二、固定收益市场分析

资金面：
- 本周央行净投放600亿元，资金价格小幅上涨。
- 金融委会议强调“流动性保持合理充裕”，下周资金价格或继续上涨。
利率债走势：
- 大宗商品回调，债市情绪向好，10年期国债收益率累计下行6.75bp。
- 资金面宽松为债市提供安全边际，但需警惕中期调整风险。
存单与信用债：
- 存单发行量环比增长17%，净融资额为1,991.60亿元。
- 信用债收益率全面下行，短端信用利差收窄，中长端走阔。
- 信用债市场整体估值处于历史较高分位，需警惕高估值个券。

三、主要资产价格分析

权益市场：
- 大盘先扬后抑，深强沪弱格局延续。
- 优势制造板块发力，周期股表现疲软，科技、军工、高端制造等板块值得关注。
- 建议关注中小市值、低市盈率和高股息率因子。
黄金市场：
- 金价全周上涨2.06%，主要受印度疫情和数字货币资金流入支撑。
- 美联储宽松政策短期不会收紧，但需关注通胀是否会超预期上行。
- 长期金价或呈震荡下行趋势。
原油市场：
- 原油价格震荡下跌，主要因印度疫情压制需求和伊朗制裁预期。
- 美油全周累计下跌2.74%，布伦特原油下跌3.3%。
- 长期看，全球经济复苏有限，原油需求增长受限，价格或维持在60-70美元区间。
黑色产业链：
- 螺纹钢、焦炭、焦煤价格暴跌，主要受需求放缓和政策打压影响。
- 焦煤期货跌停，反映政策风险加剧。
- 黑色系短期以震荡调整为主，中期仍需关注供需变化。
人民币兑美元汇率：
- 人民币兑美元中间价上涨0.35%，即期汇率小幅上涨。
- 美元指数周中跌破90线，但整体仍呈下跌趋势。
- 美联储鹰派信号使美债收益率波动，但最终回落至周初水平。

大类资产配置建议

大类资产	分项	配置建议	策略
权益	红利价值（高股息）	超配	价值型公司盈利恢复，成为机构资金重点配置对象
权益	中小成长（高成长）	标配	成长类企业高增长，但需警惕估值透支风险
权益	金融	超配	银行、保险等金融龙头受益于宏观复苏
权益	科技	超配	长期政策支持，硬核科技公司具备成长性
权益	消费	标配	内需消费持续增长，但需警惕交易过度拥挤
固收	现金类资产	低配	短期缺乏吸引力，债券收益率回升
固收	长端利率债	标配	短期震荡走强，中期需警惕调整风险
固收	短端信用债	超配	高票息、中短久期，城投债短期安全
固收	长端信用债	低配	信用风险难以预知，安全边际不足
固收	可转债	标配	估值处于中枢，关注业绩确定性高的品种
商品	黑色产业链	标配	供需两弱，震荡调整为主
商品	原油	标配	需求恢复有限，价格或维持震荡上行
商品	黄金	低配	短期避险需求支撑，但长期或震荡下行

风险提示

货币政策超预期收紧：需警惕后续政策变化对市场流动性的影响。
信用风险集中爆发：尤其关注地产债、城投债及低评级信用债。
外部不确定性：全球经济复苏节奏、美联储政策走向及大宗商品价格波动。

分析师简介

成果：CFA，首席策略分析师，波士顿大学工商管理硕士。
符旸：首席宏观分析师，经济学硕士。

投资评级定义

买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%~10%之间。
卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。
行业评级：
- 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
- 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数相近。
- 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。

总结

本周金融市场整体呈现结构性行情，经济复苏延续但不均衡，工业生产与出口表现强劲，而消费与投资增速偏弱。债市情绪向好，利率债收益率下行，但需警惕中期调整风险。可转债市场震荡上行，建议关注低估值、高成长的品种。黄金和原油受供需和政策影响，短期震荡为主。黑色产业链受政策和需求影响，价格大幅下跌。人民币兑美元汇率受美联储政策和中美经济差异影响，持续上涨。整体来看，市场风格由周期向科技、军工、高端制造等成长板块转移，建议投资者关注结构性机会，合理配置大类资产，控制仓位，把握波动性带来的投资机会。

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