20210506-中航证券-金融市场分析周报_政治局会议货币政策表态温和_政策收紧预期风险释放_25页_1mb

中航证券金融市场分析周报总结（2021.04.26-2021.04.30）

核心内容

• 经济复苏放缓：制造业和非制造业PMI双双回落，经济扩张速度放缓，政策继续收紧的可能性降低。
• 工业企业利润增长：3月工业企业利润同比增长超九成，一季度累计增长1.37倍，两年平均增长22.6%，显示经济持续复苏，但上游成本压力对中下游利润形成挤压。
• 货币政策温和：央行本周公开市场操作完全对冲到期量，政治局会议重提“保持流动性合理充裕”，预计未来货币政策保持结构性宽松。
• 利率债走势平稳：短期货币政策不紧，短端利率债更具确定性，长端利率债风险取决于通胀扩散节奏。
• 可转债市场分化：权益市场涨跌不一，转债市场整体变化不大，建议关注“碳中和”主题、银行和高端制造业中的优质标的。
• 黄金震荡：金价走势受通胀和美债收益率影响，短期震荡为主，中长期可能逐步下行。
• 原油震荡上行：主要经济体复苏带动需求预期，OPEC+逐步增产，预计未来油价仍有小幅上涨空间。
• 黑色产业链上涨：需求旺季叠加环保政策收紧，黑色系价格继续上涨，尤其是螺纹钢和焦炭。
• 人民币兑美元升值：美国经济数据向好，但货币政策未转向，人民币兑美元汇率维持上涨趋势。

主要观点

1. PMI数据与政策预期

• 制造业和非制造业PMI均出现回落，但整体仍处于扩张区间。
• 政策“不急转弯”基调明确，流动性保持合理充裕，经济复苏重点转向高质量发展。
• 从业人员指数回落，就业市场承压，需关注上游成本向中下游传导的效应。

2. 工业企业利润分析

• 制造业利润增长最快，但增速回落明显，显示经济复苏不均衡。
• 原材料行业利润大幅增长，但成本压力逐渐向中下游传导。
• 电力、汽车、电子等行业利润增长显著，成为拉动工业利润的重要力量。

3. 货币政策与资金面

• 央行本周逆回购操作完全对冲到期量，资金面波动有限。
• 4月政治局会议重提“流动性合理充裕”，旨在防范未来利率债发行量上升导致资金面收紧。
• 5月随着利率债融资量上升，资金面可能趋紧，但央行将提供流动性支持。

4. 利率债走势与策略

• 短期利率债表现稳定，长端利率债仍面临通胀风险。
• 建议关注短端利率债，同时警惕长端利率债因通胀扩散带来的压力。
• 货币政策短期不紧，但中期或有调控余地，需关注政策变化。

5. 可转债市场展望

• 权益市场震荡，转债市场分化明显，结构性机会仍在。
• 建议关注“碳中和”主题、银行和高端制造业中的优质标的。
• 五一节前一级市场节奏放缓，市场情绪趋于平稳。

6. 黄金市场分析

• 金价受通胀和美债收益率影响，短期震荡为主。
• 美联储维持宽松政策，但美元反弹对金价不利。
• 长期来看，金价可能逐步下行，需关注美联储是否转向紧缩。

7. 原油市场展望

• 国际油价受经济复苏带动，小幅上涨，但受疫情担忧影响上行空间有限。
• OPEC+逐步增产，但对油价影响有限，需求端仍是主要支撑。
• 预计未来油价将维持震荡偏强走势，不宜过分追涨。

8. 黑色产业链分析

• 需求旺季叠加环保政策收紧，黑色系价格继续上涨。
• 螺纹钢、焦炭、焦煤价格均上涨，显示供需偏紧。
• 后续需关注终端需求季节性转弱及价格高位对需求释放的抑制。

9. 人民币兑美元汇率

• 美元指数下跌，人民币持续升值。
• 美国经济数据向好，但货币政策未转向，人民币汇率走势趋于平稳。
• 预计未来汇率波动可能回到年初水平。

关键信息

1. 经济数据

• 4月制造业PMI为51.1，非制造业PMI为54.9，综合PMI为53.8。
• 3月工业企业利润同比增长92.3%，一季度累计增长1.37倍。
• 一季报显示大部分行业利润增长，但部分行业如军工、通信表现较弱。

2. 货币政策

• 央行公开市场操作完全对冲到期量，流动性保持合理充裕。
• 政策“不急转弯”强调连续性、稳定性和可持续性。
• 未来货币政策或有更大调控空间，但短期不会明显收紧。

3. 市场走势

• 权益市场震荡，深强沪弱，创蓝筹强势回归。
• 可转债市场整体变化不大，结构性机会明显。
• 黄金、原油、黑色产业链价格震荡偏强。

4. 投资建议

• 权益市场：超配小盘价值、标配中小成长、金融、科技、消费，低配现金类资产。
• 固收市场：标配短端信用债和长端利率债，低配长端信用债。
• 可转债：关注“碳中和”主题、银行、高端制造业中的优质标的。
• 黄金：低配，短期震荡，中长期可能下行。
• 原油：标配，预计震荡上行，不宜过分追涨。
• 黑色产业链：标配，供需偏紧推动价格上涨。

风险提示

• 货币政策超预期收紧。
• 信用风险集中爆发。

投资评级定义

上市公司投资评级：

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业投资评级：

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相近。
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。