家用电器行业2023年3月月报：估值水位偏低，适宜左侧布局-20230417-光大证券-41页_1mb

家用电器2023年3月月报总结

核心结论

家电板块估值水位偏低，适宜左侧布局。2023年1月至3月，家电行业持续反弹，主要受益于成本红利、地产复苏及外资流入。建议关注一季报业绩超预期及宏观复苏预期带来的上涨机会。

投资建议

1. 大家电龙头（超配）

• 推荐公司：格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器
• 理由：
  • 格力电器：低估值高股息，国内经济复苏弹性大。
  • 美的集团：预计2023年净利润增长为高个位数，增长预期上修将带来股价弹性。
  • 海尔智家：股价向上动力来自海外β见底回升。
  • 老板电器：建议关注地产数据改善带来的估值弹性。

2. 可选消费品（标配）

• 推荐公司：苏泊尔、小熊电器
• 理由：
  • 厨房小家电板块有望经历疫后复苏，小熊电器表现突出，一季报业绩显著超预期。
  • 苏泊尔线上渠道改革效果显著，核心观测点是外销去库存进度。

3. 新兴家电（标配）

• 推荐公司：科沃斯、石头科技
• 理由：
  • 清洁电器赛道具备长期增长潜力。
  • 科沃斯和石头科技在扫地机领域表现突出，尤其是石头科技销量增长强劲。

4. 黑电及智能微投（标配）

• 推荐公司：海信视像、极米科技
• 理由：
  • 海信系公司股权激励充分，业绩兑现度高。
  • 极米科技作为智能微投龙头，看好其长期渗透率提升。

行情复盘与外部环境

1. 板块表现

• 2023年1月1日至3月31日，申万家电行业上涨7.74%，位列31个申万一级行业第8位。
• 各细分行业表现不一，黑色家电涨幅最大，达37.52%。

2. 外部环境

• 地产复苏：核心城市新房销售加速回暖，二手房交易火热，多地出台地产新政放松限购。
• 消费回暖：国内需求逐步恢复，推动家电板块上涨。
• 成本红利：2022年10月以来，钢材、铜、铝等原材料价格持续下降，成本红利贯穿22Q3至23Q2，韧性较强。
• 海外市场：美国家电零售仍处退潮期，但居民超额储蓄仍有消耗空间；欧洲能源危机挤出非食品消费。

行业基本面分析

1. 白电（超配）

• 空调：是国内景气度最高的子行业，2月销量同比上升41%，1-2月累计同比+4%。美的、格力、海尔内销份额略有下降，奥克斯等二线厂商增长显著。
• 价格与竞争：美的线上均价同比下滑5%，线下均价同比上升3%；格力线上均价同比上升1%，线下均价同比上升8%。美的可能在价格竞争上更积极。
• 出口：2月外销出货量同比上升17%，但1-2月累计同比-6%，出口面临压力。

2. 冰洗（标配）

• 冰箱：2月销量同比上升2%，1-2月累计同比-9%。海尔份额持续上升，美的、海信份额也有小幅增长。
• 价格与竞争：海尔线上均价同比上升7%，线下均价同比上升20%；美的线上均价同比上升18%，线下均价同比上升7%。海尔和美的均在提价，竞争格局趋于高端化。

3. 厨房小家电（标配）

• 行业整体：线上销售额累计同比-8%，但小熊电器表现突出，线上销售额同比+21%。
• 竞争格局：小熊电器持续推进高端化战略，提升客单价，一季报业绩预告超预期。

4. 清洁电器（标配）

• 行业趋势：扫地机线上销售额同比+2%，科沃斯销量下降，石头科技销量增长显著，主要得益于新品放量。
• 竞争格局：追觅保持高增长，但面临价格竞争压力。洗地机行业增长较快，但龙头增速慢于行业。

5. 黑电&智能微投（标配）

• 彩电：出口表现强劲，1-2月出货量同比+4%。内销出货量微降，主要受面板价格上调影响。
• 智能微投：行业增长放缓，峰米表现疲软，极米科技作为龙头，值得关注。

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 房地产销售不及预期
• 人民币升值超预期
• 原材料涨价超预期

盈利预测一致预期

行业动态

• 国内地产销售回暖：1-2月新房销售面积累计同比-3.6%，降幅收窄；竣工面积同比+8.0%，首次回正。
• 海外需求预期：美国家电零售额同比转正，但需求仍受高通胀影响；欧洲非食品消费受能源危机拖累，整体下滑。

结论

家电板块整体估值偏低，具备左侧布局价值。建议重点关注空调、冰箱等基本面改善的子行业，以及业绩预期超预期的个股，如小熊电器、科沃斯、石头科技等。同时，应留意宏观经济、地产销售及原材料价格波动等风险因素。