20221209-国联证券-家用电器行业12月月报_双十一推动线上回暖_政策利好估值修复_22页_1mb

家用电器行业12月月报总结

核心内容

行情表现

• 11月家电行业在31个申万一级行业中排名第七，涨幅为 +14%，表现好于全A行业。
• 行业整体估值处于历史低位，2017/1-2022/11沪深300的PE分位数为 12%，家用电器板块5年内估值分位数仅 10%。
• 北上资金增持了小熊电器、美的集团和老板电器，分别增持 2.5pct、1.6pct 和 1.2pct。

主要观点

1. 市场回暖与政策利好

• 双十一促销季带动消费复苏，叠加疫情政策优化和地产利好政策（三箭齐发），推动家电行业回暖。
• 白电、厨卫电器、清洁电器等后周期行业受益于基本面复苏和地产链回暖。

2. 行业细分表现

• 投影行业：智能投影线上销售额同比 +101%，销量同比 +96%，峰米和小米销量表现亮眼。
• 大家电：刚性厨卫产品（如油烟机、洗碗机）表现优秀，冰柜、冰箱销量和销额增长。
• 集成灶：受双十一预售提振，10月线上销售回暖，销额、销量、均价同比分别 +56%、+52%、+3%。
• 热泵：采暖型热泵需求增长，出口均价同比 +71%，销量同比 -12%，但销额同比 +51%。
• 清洁电器：扫地机降价放量有效，销额、销量同比分别 +112%、+58%；洗地机高景气度延续，销额、销量同比分别 +210%、+210%。

3. 风险与挑战

• 房地产销量持续下滑，外销面临通胀压力。
• 原材料价格上涨，海运费用下降，人民币贬值对出口企业有利。
• 三方数据存在失真风险，需谨慎判断行业真实情况。

关键信息

1. 行业估值

• 沪深300 PE分位数处于 12%，行业间分化明显。
• 家电板块估值分位数为 10%，处于历史低位，部分企业如热泵、小家电估值处于中高位。

2. 北上资金持仓

• 增持最多的标的为小熊电器、美的集团和老板电器。
• 部分企业如极米科技、光峰科技、三花智控等持仓比例较高。

3. 市场趋势

• 集成灶、热泵、清洁电器等细分领域增长显著。
• 智能投影、小厨电等品类表现较好，消费者对中高端产品接受度提高。
• 房地产销售以期房为主，新开工面积、销售面积、竣工面积同比均下滑，但趋势稳定。

投资建议

推荐标的

• 白电：推荐海尔智家、美的集团、格力电器，业绩韧性好，估值水平低，盈利改善空间大。
• 热泵：推荐大元泵业、申菱环境，建议关注日出东方，受益于欧洲“气改电”政策和碳中和趋势。
• 投影：推荐极米科技、光峰科技，长期成长性确定，近期新品带动增长。
• 集成灶：推荐火星人、亿田智能，长期渗透率提升趋势明显。
• 清洁电器：推荐科沃斯、石头科技，扫地机和洗地机市场增长强劲。
• 其他：推荐三花智控、东方电热、科陆电子、盾安环境，开启新能源第二增长曲线。

风险提示

• 三方数据失真风险。
• 房地产销量持续下滑。
• 通胀导致外销需求疲弱。
• 原材料价格上涨。

附录

• 相关报告：

  1. 《房企再融资提振行业信心，利好家居家电板块家用电器》（2022.11.29）
  2. 《双十一专题：整体略承压，细分领域表现各有不同家用电器》（2022.11.15）
  3. 《精准防控政策有望提振家电消费信心家用电器》（2022.11.11）

• 图表目录：

  • 图表1：11月全A行业触底反弹，走势边际改善
  • 图表2：11月家电细分板块涨跌幅
  • 图表3：家电企业月度和年度涨跌幅情况
  • 图表4：2017/1-2022/11全A行业PE（TTM）分位数存在较大分化
  • 图表5：家电个股企业PE及其分位数水平
  • 图表6：家电个股北上资金持仓及月度和年度的变动
  • 图表7：智能投影线上销售额增速
  • 图表8：智能投影线上销量增速
  • 图表9：国内全渠道智能投影分类销量
  • 图表10：智能投影品牌线上销售额增速
  • 图表11：智能投影品牌线上销量增速
  • 图表12：2022年10月中国智能投影线上市场品牌份额
  • 图表13：社零和家电类零售额增速同比
  • 图表14：家电音响类在社零销售占6%左右份额
  • 图表15：白电、厨卫电器10月销售数据监测
  • 图表16：整体家电外销出口量和金额增速
  • 图表17：空调外销出口量和金额增速
  • 图表18：冰箱外销出口量和金额增速
  • 图表19：洗衣机外销出口量和金额增速
  • 图表20：住宅房屋新开工面积累计同比
  • 图表21：住宅商品房销售面积累计同比
  • 图表22：房地产销售以期房为主
  • 图表23：住宅房屋竣工面积累计同比
  • 图表24：海运运费下滑幅度较大
  • 图表25：人民币相对于欧元持平、相对于美元贬值
  • 图表26：2021年以来原材料涨跌幅
  • 图表27：集成灶全渠道销额、量、价变动
  • 图表28：线上集成灶销量占比
  • 图表29：集成灶线下销售额市占率变动
  • 图表30：集成灶线上销售额市占率变动
  • 图表31：热泵出口销售额及增速
  • 图表32：热泵出口销量及增速
  • 图表33：热泵出口均价及增速
  • 图表34：国内热泵企业市场规模及增速
  • 图表35：国内热泵行业外销规模及增速
  • 图表36：国内热泵行业内销规模及增速
  • 图表37：2022年H1欧洲天然气价格剧烈上涨
  • 图表38：北溪管道天然气完全停供
  • 图表39：扫地机销额、量、价变动
  • 图表40：洗地机销额、量、价变动
  • 图表41：10月小厨电销售数据监测
  • 图表42：10月生活小电销售数据监测
  • 图表43：重点跟踪和覆盖标的财务和估值表