20230213-国联证券-家用电器行业02月月报_复苏行情持续_受益标的估值仍有空间_23页_2mb

家用电器行业02月月报总结

核心内容

2023年1月，家用电器行业在外资流入、疫后修复预期和房地产托底背景下，开启春季躁动行情，整体涨幅达9%，在31个申万一级行业中排名第11。家电板块自2022年11月底以来涨幅达到24%，但整体估值仍处于历史低位，5年内PE分位数仅为19%。其中，受益于内需和地产复苏逻辑的白电、厨电及高增小家电的PE分位数均低于50%。北上资金增持了13个陆股通标的，主要集中在白电、厨电和小家电领域。

主要观点

• 行业复苏趋势明显：2023年是疫后复苏之年，家电需求回暖，特别是白电和厨电行业。消费者对家电的需求呈现“以价换量”的趋势，高端产品销量占比提升，价格合理的产品更易实现放量。
• 技术驱动与市场驱动并行：智能投影行业在2023年将进入“产品驱动”阶段，DLP和LCD技术共同发展，推动行业增长。同时，清洁电器（如扫地机）在2022年下半年开启“以价换量”策略，2023年市场规模将进一步扩大。
• 集成灶市场格局变化：集成灶作为新兴厨电赛道，2022年12月销量下滑，但随着地产和线下消费回暖，市场有望实现更高增长。老板电器的快速切入使得原有龙头面临一定压力，需加快渠道布局和营销投入。
• 热泵行业向欧洲供应链渗透：热泵出口在2022Q4下滑，但长期来看，中国热泵企业正逐步切入欧洲供应链，尤其是通过代工形式进入西欧市场，预计欧洲热泵销量年化增速达21%。
• 投资机会多元化：在内需复苏、地产回暖及第二成长曲线的背景下，推荐关注石头科技、极米科技、光峰科技等内销复苏标的，以及海尔智家、美的集团、格力电器等大家电企业，同时关注热泵相关企业如大元泵业、万和电气、日出东方和申菱环境。

关键信息

1. 行情表现

• 沪深300：1月涨跌幅为8%
• 家用电器：1月涨跌幅为9%，排名第11
• 细分板块表现：清洁小电涨幅最大（+23%），热泵（+17%），小家电（+16%），黑电（+15%），家电零部件（+14%）

2. 北上资金动向

• 增持情况：13个陆股通标的被外资增持，包括老板电器、极米科技、格力电器等
• 减持情况：清洁电器板块外资持仓比例下降，石头科技和科沃斯外资持仓减少0.7-0.8%

3. 行业基本面

• 智能投影：2022年销量增速达28%至615万台，DLP和LCD共同驱动增长
• 白电：2022年12月销量降幅收窄，预计2023年销额增速达7-9%
• 厨电：集成灶和洗碗机等新兴赛道增速较高，2023年有望实现更高增长
• 热泵：出口量下滑，但欧洲市场长期需求增长，预计2031年销量年化增速达21%
• 清洁电器：扫地机从“量跌价升”过渡至“以价换量”，洗地机保持高景气

4. 投资建议

• 内销复苏：推荐石头科技、极米科技、光峰科技，关注科沃斯
• 地产回暖：推荐海尔智家、美的集团、格力电器，关注火星人、亿田智能等集成灶企业
• 第二成长曲线：推荐热泵相关企业如大元泵业、万和电气、日出东方和申菱环境，关注三花智控、东方电热、科陆电子及盾安环境

5. 风险提示

• 宏观经济复苏不及预期
• 房地产反弹不及预期
• 通胀导致外销需求疲弱
• 疫情反复
• 三方数据失真风险

图表概述

• 图表1：2023年1月家电行业在外资流入、疫后修复预期和房地产托底背景下开启春季躁动行情
• 图表2：2023年1月家电细分板块涨跌幅
• 图表3：家电企业1月和本年度涨跌幅情况
• 图表4：2017/1-2023/1全A行业PE（TTM）分位数存在较大分化
• 图表5：家电个股企业PE及其分位数水平
• 图表6：家电个股北上资金持仓及月度和年度的变动
• 图表7：智能投影线上销售额增速
• 图表8：智能投影线上销量增速
• 图表9：智能投影路线分布占比
• 图表10：预计2022智能投影销量增速为28%
• 图表11：智能投影品牌线上销售额增速
• 图表12：智能投影品牌线上销量增速
• 图表13：2022年下半年新推投影的产品形态多元
• 图表14：社零和家电类零售额增速同比
• 图表15：家电音响类在社零销售占5%左右份额
• 图表16：白电、厨卫电器2022年12月销售数据监测
• 图表17：2023年各品类销售额（亿元）预期推总数据
• 图表18：整体家电外销出口量和金额增速
• 图表19：空调外销出口量和金额增速
• 图表20：冰箱外销出口量和金额增速
• 图表21：洗衣机外销出口量和金额增速
• 图表22：住宅房屋新开工面积累计同比
• 图表23：住宅商品房销售面积累计同比
• 图表24：房地产销售以期房为主
• 图表25：住宅房屋竣工面积累计同比
• 图表26：海运运费下滑幅度较大
• 图表27：人民币相对于欧元持平、相对于美元贬值
• 图表28：2021年以来原材料涨跌幅
• 图表29：集成灶全渠道销额、量、价变动
• 图表30：线上集成灶销量占比
• 图表31：集成灶在渗透率提升下仍有较高成长空间
• 图表32：集成灶线下销售额市占率变动
• 图表33：集成灶线上销售额市占率变动
• 图表34：2022-2031E欧洲热泵销量年化增速达到21%
• 图表35：热泵出口销售额及增速
• 图表36：热泵出口销量及增速
• 图表37：热泵出口均价及增速
• 图表38：国内热泵企业市场规模及增速
• 图表39：国内热泵行业外销规模及增速
• 图表40：国内热泵行业内销规模及增速
• 图表41：2022年中高端扫地机618和双11预热促销价格对比
• 图表42：扫地机销额、量、价变动
• 图表43：洗地机销额、量、价变动
• 图表44：2022年1-12月小厨电线上销额监测
• 图表45：2022年1-12月小厨电线上销量监测
• 图表46：重点跟踪和覆盖标的财务和估值表

分析师信息

• 分析师：荣泽宇
• 执业证书编号：S0590522020001
• 邮箱：rongzy@glsc.com.cn

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