20250412-华鑫证券-绝味食品-603517.SH-公司事件点评报告_市场需求承压_分红力度超预期_5页_289kb

绝味食品（603517.SH）公司事件点评报告总结

核心内容概述

绝味食品（603517.SH）于2025年4月9日发布了2024年年报及2025年一季度报告。尽管面临市场需求承压，公司通过成本优化、聚焦主业、提升运营效率等策略，展现出较强的韧性。分析师维持“买入”投资评级，并对公司的未来盈利表现持积极态度。

主要观点

• 市场表现与股价：当前股价为16元，总市值97亿元，流通股本606百万股。52周价格范围为11.94-21.87元，日均成交额为266.79百万元。
• 盈利状况：2024年公司总营收同比下降14%至62.57亿元，归母净利润下降34%至2.27亿元，扣非净利润下降49%至2.03亿元。2025年一季度营收15.01亿元（同比减少11%），归母净利润1.20亿元（同比减少27%），扣非归母净利润1.06亿元（同比减少32%）。
• 成本与毛利率：2024Q4毛利率同比提升3个百分点至30.37%，主要受益于原材料成本优化。2025Q1毛利率进一步提升至30.80%，显示成本控制成效显著。
• 费用管理：销售费用率和管理费用率在2024Q4分别同比增加8个百分点和4个百分点，主要受广告宣传支出增加影响。2025Q1费用率有所改善，但仍需关注规模效应下降带来的影响。
• 分红政策：2024年公司以3.00亿元回购股份，且年末拟派发现金红利0.33元/股，叠加中期分红，全年现金分红达3.82亿元，分红率合计168%，分红力度超预期，体现公司对股东回报的重视。
• 产品结构：卤制品营收52.24亿元（同比下降14%），主要受市场竞争加剧和客单价下降影响。包装业务在低基数下实现边际提速，2024年和2025Q1分别同比增长29%和107%。
• 盈利预测：预计2025-2027年每股收益分别为0.82/0.89/1.00元，对应PE分别为19.6/18.0/16.0倍，显示出未来盈利有望改善。
• 风险提示：宏观经济下行、外部需求不及预期、成本回落不及预期、开店节奏不及预期等可能影响公司业绩。

关键信息

财务表现

营业利润与费用

• 毛利率：2024年为30.5%，2025年预计保持在30.3%-30.4%。
• 四项费用/营收：2024年为19.0%，预计2025年下降至18.2%。
• 净利率：2024年为3.3%，2025年预计提升至7.9%-9.0%。
• ROE：2024年为3.7%，预计2025年提升至7.6%-8.3%。

资产负债情况

现金流量

投资策略

• 公司策略：公司持续优化门店质量，减少非卤味投资，聚焦主业，提升运营效率。
• 市场策略：加大广告宣传投入，提高品牌影响力，同时优化资源配置，增强盈利能力。
• 盈利预期：随着宏观环境企稳及策略调整落地，公司经营拐点有望显现，未来三年盈利有望稳步增长。

分析师介绍

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，6年行业研究经验，擅长把握中长期个股机会，曾获多项分析师奖项。
• 肖燕南：2023年加入华鑫证券，研究方向为次高端白酒和软饮料板块。
• 张倩：2024年加入华鑫证券，研究方向为调味品、速冻品及地产酒板块。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（＞20%涨幅）。
• 行业投资评级：未提及，但公司所在行业整体表现与市场基准指数相关。

免责条款

• 本报告由华鑫证券制作，仅供客户使用。
• 报告内容基于公开资料，不保证准确性与完整性。
• 报告观点不构成买卖依据，不承担相关法律责任。
• 报告版权归属华鑫证券，未经授权不得转载或引用。

总结

绝味食品在2024年面对市场需求承压和竞争加剧，通过优化成本结构、聚焦主业、加大广告投入等手段，保持了毛利率的稳定增长。尽管营收和净利润出现下滑，但公司通过现金分红和股份回购增强了投资者信心。未来三年，公司预计盈利稳步提升，且运营效率持续优化，有望迎来业绩拐点。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。