20230829-国联证券-绝味食品-603517.SH-门店拓展顺利_毛利改善在途_3页_290kb

绝味食品（603517）半年报分析总结

核心业绩指标

• 上半年实现营业收入：3700亿元，同比增长109.1%
• 归母净利润：242亿元，同比增长14555%（接近业绩预告上限）

门店拓展情况

• 门店数量：截至23H1净增1086家，总数达16162家
• 区域分布均衡：华东、华北、海外收入占比提升，省内、省外收入结构更加多元化

产品类别增长情况

• 鲜货类收入同比增长56.7%，禽类产品增长493%，畜类产品收入负增长但占比下降
• 毛利率改善：23H1实现毛利率23.31%，同比下降4.72个百分点，预计原料价格下行带来改善空间

费费率表现

• 三项费用率下降超700 bps，其中销售/管理（含研发）/财务费用率同比分别下降478/16/0.18%
• 主要因广告投入减少、股份支付调整、结构性存款增加所致

盈利能力变化

• 净利率提升至6.54%，同比增长3.57个百分点
• ROE达17.20%，同比增长显著

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盈利预测调整（单位：亿元）

年份	收入预测	归母净利润预测
2023E	7847	695
2024E	9288	1089
2025E	10984	1405

注：同比增速超过18%（复权增长率），三年复合增长率达82.13%

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估值与评级

• 估值模型：基于EBIT、EV/EBITDA、PE
• 2024年目标估值：25PE，对应目标价4325元
• 评级维持“买入”

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风险提示

1. 拓店与单店增长不及预期
2. 原材料价格波动
3. 食品安全问题